供应端：2025年2月，国内沥青装置产能为7921万吨，环比持平，同比下降195万吨，国内沥青新增及淘汰产能暂无变化。2月，国内沥青产量196.54万吨，环比下降9.36万吨，同比增加17.43万吨；国内沥青开工率为29.78%，环比下降0.66个百分点，同比增加3.3个百分点。4月，中石油、中石化、中海油、地炼分别环比+8、-7、-2、-11.2万吨至39.9、53、16.5、99.15万吨，总排产量环比下降11.2万吨至208.55万吨，环比降幅5.1%，同比2024年4月实际产量下降16.87万吨，降幅7.48%。茂名石化和镇海炼化因原油加工量及油种调整，沥青产量缩减，济南炼厂和齐鲁石化有检修计划；无原油配额的地炼，沥青生产成本压力较大，4月仍处于停产状态，有配额的炼厂，沥青利润不及焦化，仍维持沥青低产，4月地炼原料仍相对充足，因此，4月国内沥青计划排229.55万吨。产同环比双降。沥青进口量边际影响较小，主要变动仍在于排产的边际增量。我们预计，国内沥青4月总供应将环比下降4.65%至
　　需求端：3月，沥青刚性需求释放较为缓慢，沥青出货量偏低，防水卷材开工率及改性沥青开工率亦处于往年同期偏低水平。4月，随着天气逐渐好转，项目施工或将有所增加，沥青需求季节性继续回升，我们预计4月沥青总需求将环比增加10.42%至234万吨。
　　库存端：3月炼厂沥青小幅累库，社会库持续累库。我们预计，4月国内沥青需求继续回升，排产同环比下滑，或小幅去库。
　　整体来看，4月，沥青价格振荡运行为主，成本端原油价格在OPEC+增产以及特朗普关税抑制下，预计上行空间有限，沥青供应端4月计划排产虽同环比下滑，但需求端释放依然较为缓慢，沥青仍以振荡思路对待；跨品种套利：沥青裂解套利观望为主；期现套利：BU2504、BU2505、BU2506、BU2507、BU2508、BU2509期现套利暂且观望；跨期套利：BU2504-2505、BU2505-2506、BU2506-2507、BU2507-2508、BU2508-2509均暂且观望；期权：暂且观望。