下周关注：继续博弈货币宽松？
　　本周资金面先紧后松，或主要受到跨季影响，对应资金利率先上后下。跨季后资金利率初现破位下行，4/3，隔夜资金下破1.7%，7天资金在1.7%附近，资金利率已下行至2025年以来的较低水平。
　　跨季后资金面如何展望？货币宽松空间是否打开？央行态度或仍是关键，对应至货币宽松的推进节奏和流动性投放情况。当前政策端重心或主要在于国内基本面和外部关税政策，随着不确定因素逐渐落地，尤其是关税冲击的超预期落地，货币政策“择机”的节奏或也将迎来验证。
　　短期内，从季节性规律出发，4月资金利率中枢通常下移，或因3月末财政支出提速、信贷投放节奏放缓等季节性因素均形成利好。同时，也需要关注资金面的潜在扰动，央行如何配合操作或仍是关键。后续若专项债继续提速，政府债供给压力超预期，不排除央行采用降准或其他工具配合的可能，届时或将对资金面形成进一步利好。
　　聚焦下周而言，资金面或阶段性进入较为舒适的区间，一方面，结合内部和外部环境，资金面或不具备再度大幅收敛的基础；另一方面，下周政府债到期规模较大，净缴款压力不大，税期扰动也未至，但同业存单到期规模有所回升，近期银行负债端渐近修复，到期续发压力或也相对可控。
　　货币市场跟踪
　　截至4/3，相较3/28，DR001下行9.6BP至1.62%，DR007下行35.3BP至1.7%，R001下行12BP至1.66%，R007下行51.4BP至1.74%。
　　银行间质押式回购日均成交额60780亿元，比3/24-3/28减少2839亿元。其中，R001日均成交额52326亿元，平均占比86.4%；R007日均成交额7411亿元，平均占比12%。银行体系资金净融出共计5448亿元，较3/24-3/28变动17256亿元。其中，国股大行净融出-3470亿元，较3/24-3/28变动-10587亿元，城农商行净融出-1978亿元，较3/24-3/28变动-6668亿元。
　　同业存单一级跟踪
　　3/31-4/6四类主要银行同业存单发行总额为2624亿元，净融资额为1872亿元，对比3/24-3/30主要银行发行总额8229亿元，净融资额-172亿元，发行规模减少，净融资额增加。
　　各期限发行利率下行，各主体发行利率下行，此外，相较3/28，股份行1YCD与R007的利差变动49.24BP至13.94BP，1YCD与R001的利差变动9.84BP至21.89BP。1YCD-1年期MLF利差变动-2.18BP至-11.78BP。
　　同业存单二级跟踪
　　各期限存单收益率下行。1M、3M、6M、9M、1Y存单收益率分别变动18.88BP、-9.24BP、-10.01BP、-11BP、-10BP至1.74%、1.79%、1.8%、1.8%、1.8%。各主体存单收益率下行。股份行、国有行、农商行1Y存单收益率分别变动-7.23BP、-7.74BP、-8.62BP至1.81%、1.8%、1.85%。各等级存单收益率下行。AAA、AA+、AA等级1年期存单收益率分别变动-10BP、-11BP、-11BP至1.8%、1.85%、1.94%。
　　主体利差收窄，等级利差收窄，期限利差分化。此外，相较3/28，“1YCD–1YMLF”利差变动-7.23BP至-19.3BP，“1YCD-10Y国债”利差变动0.73BP至8.9BP。
　　风险提示：政策不确定性；基本面变化超预期；海外地缘政治风险。