转债指数跟踪
　　截至3月30日，3月权益市场风格更偏价值，上证50、沪深300指数收涨，中证1000、中证转债指数下跌。年内来看，小盘、转债指数表现强于大盘指数。
　　3月各类型转债中偏债转债表现相对最好，转债平均涨跌幅弱于对应类型正股。从历史2018-2024各年度4月各类型转债表现来看，相对中证转债指数胜率最高的为平衡型转债。
　　3月各风格转债指数表现分化，小市值、高YTM、低价转债指数上涨，低溢价、动量、双低转债指数下跌。从历史2018-2024各年度4月不同风格转债指数表现来看，4月低溢价、双低胜率相对更高，胜率较低的为小市值、低价、高YTM风格。从历年涨跌幅中位数来看，双低风格涨幅最高。
　　期权估值回落，转债性价比提升
　　从期权定价的角度来看转债市场估值，当前市场估值处于中等水平，明显低于2022以来估值中枢。剔除评级A以下、以及强赎转债，当前偏差值为-0.16%，较2022年以来中枢低1.45%。结构上看，当前偏股型、A+及A评级转债整体估值明显低于2022年以来中枢。
　　当前转债加权隐波差为-11.51%，亦显著低于2022年以来中枢（-7.17%）。
　　强赎理论&市价预期差增大
　　期权定价树模型中分别构建偿债、强赎及退市概率树，逆推迭代得到转债期初时点的期望偿债、强赎及退市概率。上月转债期望强赎概率上升1.04%，偿债、退市概率均下降。当前预期偿债率、强赎率基本持平，分别为47.24%、47.16%，退市率为4.98%。
　　理论定价得到的强赎期望概率与市场价格隐含的强赎预期之差反映当前市场对于偏股、平衡转债未来强赎转股情绪相比上月明显回落。
　　中证转债指数择时
　　转债定价估值偏差指标对于转债市场估值判断有效性较高，择时效果好。RSJ指标择时策略2024年回撤幅度显著更低，且在择时频率相对更高的情况下胜率较高。RSJ指标结合估值偏差指标，择时效果进一步提升。
　　中长期看，择时策略信号较大概率转为买入；短期看指数波动率指标从过热回归中性水平。
　　转债策略组合推荐
　　展望后续，建议关注：
　　1）期权低估值策略。相比2022及2023年，当前市场相对低估转债数量仍更多，低估值个券仍具挖掘空间，从组合历史表现来看，具有较高且稳定的超额收益，且回撤较小。
　　2）双低+动量。在传统双低策略基础上我们结合转债期间收益率等动量指标构建具有更强弹性的低估值+动量策略。
　　3）从历史2018-2024各年度4月来看，历史4月柳树定价、偏债低估值相对胜率较高，从历年4月涨跌幅中位数来看，柳树定价组合涨幅最高：1.25%。
　　风险提示：模型失效风险，流动性风险，信用风险。