报告摘要：
　　美东时间4月2日周三美股盘后，特朗普在白宫签署两项关于所谓“对等关税”的行政令，宣布美国对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，此外，特朗普将对美国贸易逆差最大的国家征收个性化的更高“对等关税”，该关税将于美国东部时间4月9日凌晨0时01分生效。美股股指期货在盘后交易中下跌逾3%。
　　此次关税加征烈度大大超出市场预期，属于高烈度水平。此前市场预期，如果仅宣布基于最惠国（MFN）简单平均关税差距的互惠关税，则属于温和情形。但此次除了互惠关税以外，还考虑了“非关税壁垒和其他形式欺诈的总和”，属于极端情形。对华关税叠加之前的因为芬太尼加增的20%临时性关税，相当于在第一轮贸易战的基础上再度加增54%的关税，非常极端。此外，对越南商品征收46%的关税，对泰国商品征收36%的关税，对柬埔寨商品征收49%的关税。特朗普对东南亚的普遍大幅增税，将会较大程度抑制中国转口贸易，对中国经济形成冲击。
　　这次关税会明显削弱市场的风险偏好，利空权益，利多债市，市场情绪将会偏向防御型大类资产，如黄金及债券。但是也需要注意，此次对等关税政策的特点有两点：1.非常极端；2.计算方法可能较为简单粗暴，特朗普所谓的“互惠关税+非关税壁垒”，其实是根据贸易逆差/美国从该国进口金额计算得到（计算结果与白宫公布结果高度一致）。结合这两个特点可以看出，这次关税的政策不像最终版本。这一点我们从政府官员发言上也可以看出，CNBC记者在社交媒体上表示，美国财长贝森告诉议员，周三公布的关税是一个“上限”，明天宣布的关税是最高水平的，然后各国可以采取措施降低关税。鉴于此，此次的极端税率可能是特朗普的极限施压手段，后续关注各国谈判结果。
　　此前我们根据经济周期，定位今年全球经济处于复苏向过热过度之年，但如果后续谈判结果不佳，则今年全球经济受事件冲击影响，复苏力度将大幅低于市场预期，美国金融条件也将持续恶化。需适度下调中美经济增长预期，一季度美国经济硬数据表现尚可，二季度开始中美经济或将开始同步承压。
　　总之，就目前情形线性推演，则美国经济走弱，但尚不至于进入衰退，中国经济承压，全球生产效率下降，经济增速放缓，大宗商品价格及权益资产表现承压，固收类资产再度占优，“避险”成为主流认知。但未来往往不是线性演绎，后续关注美国与各国谈判情况，以及关税冲击对美国的经济影响，鉴于特朗普仍面对国内外的压力，二季度仍将是充满变数的时间点。（经济增速下行，通胀上行，将会大幅增加居民的痛苦指数，在“新总统上任蜜月期”结束之后，特朗普政府支持率可能受到较大影响。中期选举如果失利，特朗普将成为跛脚总统，政令无法走出白宫，其政治主张也将全部成为一场闹剧而无法最终实现）。
　　风险提示：各国反制烈度超预期，4月9日关税落地不及预期。