核心观点：
　　特朗普签署对等关税行政令，计划实施新一轮全面关税。
　　关税内容：10%全面性关税和更高的对等关税，加拿大墨西哥予以豁免，但后续特朗普仍可以根据条件进行调整。欧盟符合预期，新兴市场超预期，中国本次税率34%，但可能在此前基础上额外加征。
　　后续疑问：（1）目前的税率是累计，还是额外加征？新增概率更大。（2）4月9日前，是否还有变数？观察各国反应，加墨豁免或给出信号。（3）若美股大幅下跌，特朗普是否会调整节奏？市场方面：此前预期偏乐观，短期冲击不低，新兴市场压力较大。衰退叙事或延续，风险资产利空，黄金美债利好。但鉴于关税风险高点已现，后续改善概率更大，或提供美股买点、黄金卖点。
　　事件：
　　北京时间2025年4月3日，特朗普签署对等关税行政令，计划实施新一轮全面关税。
　　风险提示：美国通胀上行超预期，美国经济增长超预期，导致美联储货币政策继续收紧，美元大幅升值，美债利率上行，美股继续下跌，商业银行破产危机，以及新兴市场出现货币和债务危机。美国经济衰退超预期，导致金融市场出现流动性危机，联储被迫转向宽松。欧洲能源危机超预期，欧元区经济陷入深度衰退，全球市场陷入动荡，外需萎缩，政策面临两难。全球地缘风险加剧，中美关系恶化超预期，大宗商品、运输出现不可控因素，逆全球化程度进一步加深，供应链持续被破坏，相关资源争夺恶化。