周度核心观点
　　3月29日永辉超市举办2025年度供应商大会，核心是零供变革。永辉超市“代理”CEO叶国富演讲提到品质零售核心是零供变革。永辉将聚焦核心供应商、聚焦核心大单品、聚焦长期主义，推动永辉转型升级。第一，聚焦核心大供应商，裸价直采，打造有品质的供应链体系；第二，聚焦核心大单品，从1万平米的传统大卖场向中小型发展，永辉小店2000平方米/中店2600平方米/大店3200平方米，三年目标孵化100个亿元级单品。第三，从KA模式向CA模式转型，以用户为核心，创造有消费者洞察的产品。结合永辉股东大会，今年关键词是”减亏”、“三提两改”，提人效、毛利、业绩，降成本、费用；25年目标是调改200家，关闭250-350家，2026年年底全部调改完成。我们认为，永辉已调改47家门店初见成效，建议关注调改后经营的稳健性及可持续性、公司减亏的节奏及业绩的兑现。
　　本周行情回顾
　　本周中信商贸零售指数下跌1.79%，跑输沪深300指数1.80个百分点。本周，商贸零售板块在30个中信一级行业中排名第17位。本周子行业涨幅较大的行业分别为专业市场经营Ⅲ、医疗美容，涨幅分别为6.88%、3.63%。
　　行业动态跟踪
　　屈臣氏计划开设500家店；小米预计筹资净额约425亿港元；京东外卖上线40天日订单破100万；银泰百货母公司注册资本增至21.7亿；泡泡玛特王宁对今年海外销售过百亿有信心；盒马与佳沛签下4亿元年度采购订单；胖东来新店将开业面积达6.8万㎡；爱零食硬折扣超市10店齐开。
　　投资建议
　　维持商贸零售行业“增持”评级。
　　投资主线一：25年春节效应促进黄金珠宝终端销售回暖，边际有所改善，长期黄金新工艺驱动增长。因国外地缘政治等风险，投资者的避险需求或将进一步走高。考虑到当前主要上市公司估值处于较低位置，且分红能力较强，持续关注销售拐点显现。建议关注：老凤祥、周大生、潮宏基、老铺黄金。
　　投资主线二：随着扩内需促消费系列政策逐步见效，线下销售有望稳步恢复。传统商超掀起新一轮改革升级，回归商品和服务，传统商超在变革中摸索，调改初见成效，关注业绩边际改善带来的投资机会。建议关注：高鑫零售、永辉超市、家家悦、红旗连锁、重庆百货、天虹股份、小商品城。
　　投资主线三：当前电商行业竞争格局优化，各大电商平台互联互通加强，主流电商平台不断强化差异化战略定位，开拓错位竞争发展路径，聚焦主业发展。建议关注：拼多多、阿里巴巴、京东集团、美团、唯品会。
　　风险提示
　　经济复苏不及预期；行业竞争加剧；门店扩张不及预期；新业态转型不及预期