2025年1-2月社零总额增长4.0% 
　　1—2月份，社会消费品零售总额83731亿元，同比增长4.0%。其中，除汽车以外的消费品零售额76838亿元，增长4.8%。
　　线下商超业态普遍回暖，便利店零售额同比增长9.8% 
　　1—2月份，商品零售额73939亿元，同比增长3.9%；餐饮收入9792亿元，增长4.3%。2023年以来，由于管控政策放开等因素，社会餐饮消费显著复苏，每月消费额保持高同比增速，相较餐饮而言，社会商品零售额月增速相对较低，至2024年末，在促消费政策等因素的带动下，商品消费有了加速增长的趋势。
　　以旧换新政策带动家用电器消费持续上涨
　　1-2月限额以上单位粮油食品、家用电器等类商品零售额同比增幅较大，其中粮油食品类商品零售额自2024年下半年以来稳定增长，每月同比增幅基本维持在10%左右；家用电器类商品在以旧换新政策的带动下，自2024年9月开始高速增长，2025年1-2月增速有所回落，但仍达到10.9%，在限额以上单位商品零售额中位居前列。
　　投资建议
　　2024年以来国内消费缓步复苏，刚需属性较强的消费领域表现相对较好，但整体仍有较大的提升空间。现阶段国内扩内需稳增长政策持续推进，以旧换新等促消费政策效果明显，在持续积极的政策环境下，2025年国内线下消费有望进一步复苏。建议关注国内消费复苏主线下，短期修复弹性较好的线下零售业态，如商超零售中增速较高的细分赛道头部品牌。
　　美容护理行业，当下理性消费背景下，国产品牌具备性价比优势，消费者认可度持续提升，未来渗透率有进一步提升的空间，拥有明星产品、品牌影响力较大的国产美妆头部企业，在社交平台流量加持下有望加速推广。即将进入上市公司财报公布密集期，建议关注品牌力与研发能力强的国货美妆龙头的业绩表现。
　　维持商贸零售行业“增持”评级，建议关注：（1）线下零售业态变革的相关个股及细分行业；（2）品牌力与研发能力较强的国货美妆龙头。
　　风险提示
　　（1）居民消费复苏不及预期；（2）板块行情异常波动风险；（3）行业竞争加剧风险。