本期投资提示：
　　空调出货端：2月内销出货及终端增速转正，外销延续高增。2025年2月空调行业实现产量1679万台，同比提升42.9%；销量1679万台，同比上升36.3%，其中内销736万台，同比提升21.3%，出口943万台，同比上升50.9%。2月内销转正，出口延续双位数增长。产量方面，2025年2月空调产量同比提升。
　　空调零售端：2月空调线下零售端同比高增。根据中怡康线下数据，2月份空调线下零售量/额分别同比+148.7%/+150.5%，同比高增。根据久谦天猫数据显示，2月份空调线上零售量同比-12%，零售额同比-30%。价格方面，2月线下终端零售均价同比+0.4%至4253元；线上行业零售均价为3187元，同比-17%。
　　冰洗：2月冰洗线下零售同比提升。根据中怡康数据，冰箱2月线下零售量/额分别同比+24.0%/+43.8%，洗衣机线下零售量/额同比+32.7%/+54.8%。
　　厨电方面：2月烟灶线下销售同比延续增长，新兴厨电销售高增。传统大厨电：根据中怡康数据，2025年2月油烟机线下零售量和零售额分别同比+103.8%和+136.7%，燃气灶零售量和零售额分别同比+48.8%和+86.9%。新兴厨电：根据奥维云网数据，2025年2月洗碗机线下实现销售量1.10万台，同比+214.74%，实现销售额0.90亿元，同比+258.41%，2月洗碗机线下市场均价为8281元，同比提升12.74%，延续自2021年2月以来的涨价趋势。厨房小家电：久谦天猫数据显示，2025年2月洗碗机实现销售量1.3万台，同比15.1%，销售额0.5亿元，同比-6.4%，均价同比+10.2%；集成灶天猫销售量/额分别同比59.2%、-61.4%，均价同比-5.5%。
　　生活小电器：扫洗地机线上销量同比提升，剃须刀线上销量小幅下降。清洁电器：根据久谦天猫清洁电器线上销售数据，2025年2月吸尘器线上销量24.4万台，同比+10.2%，销售额1.85亿元，同比+71.9%，均价758元，同比+56.0%。扫地机器人线上销量26.4万台，同比+93.4%，销售额3.57亿元，同比+125.3%，均价1353元，同比+16.5%。2月洗地机实现线上销量17.8万台，同比+54.8%，销售额3.05亿元，同比+45.4%，均价1708元，同比-6.1%。个护电器：2025年2月电动剃须线上销量113.2万台，同比下降2.6%，销售额2.56亿元，同比增长16.3%，均价226元，同比提升19.4%。
　　投资要点：三大投资主线：【白电】地产政策风向大幅反转，而白电板块兼具”低估值、高分红、稳增长”属性，股价安全边际高和弹性大兼顾。以旧换新政策有望催化，而根据产业在线数据，3-5月空调排产仍持续+14%/+10%/+15%增长，而铜价短期上涨引发渠道看涨情绪升温，持续看好白电产业链量价齐升，持续推荐海信家电+头部企业美的、海尔、格力等的组合。【出口】推荐大客户订单突破带动收入放量，盈利能力稳定提升的欧圣电气；推荐大客户订单开拓，汽零业务放量兑现的德昌股份；推荐海外需求回暖，内销新品持续推进的石头科技。【核心零部件】白电景气度超预期带动上游核心零部件需求超预期，推荐：华翔股份：低电价竞争优势显著，加速黑金铸造行业整合集中度提升；盾安环境：热管理核心零部件领先企业，大口径电子膨胀阀有望实现弯道超车；三花智控：热管理零部件头部企业，储能温控和机器人业务打开新成长赛道。
　　风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；国际海运运力不足及运费波动风险。