事件：2025年3月28日，美的集团发布2024年报。24年公司营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为4091/385/357亿元，同比分别为+9.47/+14.29/+8.39%，其中24Q4分别为887/68/54亿元，同比分别为+9.10/13.92/-12.55%，24年收入高单增长，归母超预期增长超14%。
　　24年海外收入双位数增长，新能源与工业技术收入20%以上增长。
　　1）分产品看，24年智能家居业务/商业及工业解决方案/其他收入分别为2695/1045/331亿元，同比分别+9.41/+6.87/18.69%，其中商业及工业解决方案细分产品中，新能源与工业技术/智能建筑科技/机器人与自动化/其他业务收入分别为336/285/287/137亿元，同比分别+20.58/+9.86/-7.58/+6.00%；
　　2)分地区看：24年国内/海外收入分别为2381/1690亿元，同比分别+7.68/+12.01%；
　　3）分销售模式看：24年线上/线下收入分别为856/3215亿元，同比分别+10.72/9.10%。
　　盈利能力有所提升。1）毛利率：24A/24Q4分别为26.42/25.20%，同比分别-0.07/-3.62pct。分产品看，24年智能家居业务/商业及工业解决方案/其他收入分别为29.97/21.39/13.36%，同比分别+1.29/-0.68/+1.28pct，其中，新能源与工业技术/智能建筑科技/机器人与自动化/其他业务毛利率为17.74/30.17/22.00/10.83%，同比分别+0.06/+0.81/-1.75/-2.10pct。分地区看，24年国内/海外毛利率为26.14/26.82%，同比分别+0.89/+0.44pct。分销售模式看，24年线上/线下毛利率为30.97/25.21%，同比分别+0.55/+0.74pct。公司24年出现会计准则变化，相关保证类产品质保费自销售费用重分类至营业成本，影响29.28亿元。
　　2）费用端：24年销售/管理/研发/财务费用率分别为9.47/3.55/3.97/-0.81%，同比分别为+0.14/-0.06/+0.07/+0.06pct；其中24Q4分别为8.55/4.67/5.44/-0.39%，同比分别为-3.17/-0.42/-0.18/+1.58pct。
　　3）归母净利率：24A/24Q4分别为9.42/7.71%，同比分别+0.40/+0.33pct。公司24年投资净收益/公允价值变动净收益分别14.43/13.02亿元。
　　合同负债：2024年合同负债492.55亿元，较2024Q3末增加。
　　分红：公司每10股派息35元，现金分红总额（含其他方式）267.12亿元，占本期归母净利约为69%。
　　股东回报规划：发布《未来三年股东回报规划（2025-2027年）》，满足条件时现金分红不少于最近三年年均可分配利润的30%，现金分红在利润分配中占比最低60%。
　　投资建议：公司C端和B端业务双轮驱动，C端主要品类份额保持领先、国内高端品牌快速增长、海外自有品牌占比持续提升，B端业务已构建第二增长引擎并持续发力，整体盈利能力稳步提高，经营质量卓然。我们预计，2025-2027年公司归母净利润分别为428/467/509亿元，当前股价对应PE分别为13.60/12.46/11.44倍。维持“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济波动、地缘政治动荡、竞争加剧市场内卷、生产要素价格波动、汇率波动、贸易摩擦和关税壁垒、B端业务发展低于预期等。