本报告导读：
　　公司2024Q4业绩符合预期，To B业务迎来需求向上拐点，增速回升。To C板块受益国补预计稳健增长。公司年度分红比例超预期，重视股东回报，看好长期发展。
　　投资要点：
　　上调盈利预测，维持目标价。公司家电业务结构持续改善，盈利能力不断提升，多元化进程领先，2B业务逐步迎来收入增长向上拐点。因此我们上调25-26年盈利预测，并新增27年预测。预计公司25-27年归母净利润为431/475/520亿元，对应EPS分别为5.63/6.20/6.79元（原2025~2026为5.58/5.98元），同比+12%/10%/10%，参考家电出海龙头企业2025年估值均值，谨慎角度维持之前目标价90.72元,对应2025年16xPE。
　　2024Q4业绩符合预期。公司2024年营收4091亿元，同比+9.5%，归母385.4亿元，同比+14.3%；24Q4实现营收887亿元，同比+9.1%，归母68亿元，同比+13.9%。
　　收入：出口增长更优，B端业务迎来向上拐点。2024Q4受益国补政策，参考奥维云网数据，零售端公司各品类销量显示双位数增幅，但预计渠道优先消化库存，出货口径增幅相对更低，我们预计24Q4智能家居板块仍维持5~10%的增速。而B端业务我们预计在2024Q4迎来拐点：1）楼宇板块随细分下游场景拓展，海外热泵需求回；2）机器人板块国内需求开始改善，库卡中国产品迭代与客户拓展深入，整体下滑幅度预计环比显著收窄；3）工业技术板块零配件受益国补需求，旗下合康新能海外户储、光伏EPC产品需求大幅提升。综合来看，我们预计四季度公司B端业务同比+10~15%，环比显著提速。
　　年度分红比例超预期提升，股东回报计划积极。2024年度现金分红预案为每10股派发现金35元（含税），现金分红总额占2024年度归母净利润比例为69.3%，同比+8pcts。2025~2027公司在符合相关条件下每年将实施两次现金分红，同时公告宣布，拟50亿元-100亿元回购公司A股股份，其中70%及以上回购股份将用于注销并减少注册资本。
　　风险提示：原材料价格大幅波动的风险、出口业务面临关税提升影响利润率的风险、汇率波动造成汇兑损失风险