Q4业绩符合预期。公司24年实现总营收4090.84亿元，同比+9%；归母净利润385.37亿元，同比+14%，扣非归母净利润357.41亿元，同比+8%。其中Q4实现营收887.34亿元，同比+9%；归母净利润68.38亿元，同比+14%，扣非归母净利润53.65亿元，同比-13%，公司Q4业绩表现符合我们业绩前瞻中预期。公司拟向全体股东每10股派发现金红利人民币35元，分红比例69.31%，同时拟以不超过100元/股的价格回购50-100亿元，用于注销及实施激励。公司同期推出2025年A股持股计划，考核指标为2025-27年加权平均ROE不低于18%、2028年不低于17.5%。
　　分业务板块来看，行业层面，根据产业在线数据，24年家空、冰箱、洗衣机行业实现内销1.04/0.45/0.45亿台，同比+4.9%/3.1%/6.7%；出口表现强劲，分别实现0.96/0.52/0.45亿台，同比+36%/19%/17%。零售方面，根据奥维云网推总数据，2024年国内家电零售市场规模达到9071亿元，同比增长6.4%，其中空调、冰箱、洗衣机、干衣机、油烟机、燃气灶和洗碗机市场零售额分别为2071/1478/1004/162/362/204/132亿元，同比-2.1%/+10.9%/+7.6%/+25.7%/+14.9%/+15.7%和+17.2%；小家电方面，根据奥维云网推总数据，2024年国内厨房小家电整体零售额609亿元，同比微降0.8%，清洁电器行业零售额423亿元，同比+24.4%，其中扫地机器人零售规模达到193.6亿元，同比+41.1%，且均价同比仍有提升，洗地机持续价格战，增速逐步放缓，零售规模140.9亿元，同比增长15.4%，吸尘器受益于政策刺激和社交电商新渠道推动，全年实现零售额56亿元，同比增长11.0%；公司智能家居（To C业务）24年实现营收2695.32亿元，同比+9.4%，在国内市场公司持续推动“COLMO+东芝”双高端品牌战略，实现高端品牌零售额同比增长超过45%；工商业解决方案（To B业务）实现营收1044.96亿元，同比+6.9%，其中新能源及工业技术业务（核心为合康、科陆及威灵）实现营收336.1亿元，同比+20.6%，是美的旗下增速最快的业务，智能建筑业务（核心为中央空调和电梯）实现营收284.7亿元，同比+9.9%，机器人与自动化（核心为库卡）实现营收287亿，同比-7.6%。分地区看，公司内销2381.15亿元，同比+7.7%，海外营收1690.34亿元，同比+12%，海外OBM业务增长迅速，24年OBM业务收入已达到海外家电业务收入的43%。
　　盈利能力与收益质量方面，公司24年销售毛利率26.4%，同比微降0.1pct，但得益于期间费用的有效控制，最终实现销售净利率9.52%，同比提升0.45pct；公司24年期末合同负债492.5亿元，同比+18%，经销商打款积极性高涨；其他流动负债904.3亿元，同比+27%，业绩盈余丰厚；24年实现经营性现金流净额605.1亿元，同比+5%；账目现金储备（货币资金+交易性金融资产）1473.5亿元，同比+77%，账目现金储备充足。
　　维持“买入”投资评级。我们维持公司25-26年盈利预测425/467亿，新增27年盈利预测504亿，同比+10%/10%/8%，对应当前PE估值为14/13/12倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；出口贸易政策波动风险。