投资要点：
　　特朗普本轮加税的一大维度——“战略性产品”究竟有哪些？我们在“加什么，怎么加：特朗普4月关税前瞻》中讨论过，本轮特朗普加关税的一个重要思路是对关键略性品”加关税以维护国家安全和关键供应链弹产。具体来看，这些品”包括：工业原材料如钢铁、铜、铝；国防军工品业链如飞机、船舶、武器弹药；工业生品如汽车、机械设备及零件（包含半导体器件）；医疗品”与设备如药”、关键医疗设备；能源生品如电池、稀土矿。截至3月31日，特朗普对钢铁和铝加税已落地、汽车及零部件的关税已宣布（4月3日汽车生效、零部件不晚于5月3日生效）；对铜宣布启动232调查；口头威胁对半导体和药”征收关税。
　　国别视角：主要略性”美国进口的敞口主要分布于墨西哥、加拿大。从美国进口的关键略性”分布来看，墨西哥是美国进口汽车、船舶、光学及医疗设备的第一大来源，加拿大则是美国进口飞机、钢铁、铝、无机化学”的第一来源，这两个区域在美国对其已经加征关税的情况下可能还有额外的略性”敞口。中国内地是美国电气机械设备及零部件的最大进口来源，是无机化学”、有机化学”、核反应堆机械、铝的第二大进口来源。其余敞口较大的还包括欧洲的德国、法国，亚洲的日本、韩国等。
　　行业视角：关键略性”被加关税的影响分析。
　　汽车：美国进口中国敞口零部件＞整车，美国进口汽车主要来自墨西哥（23%）、日本（18%）、韩国（17%），中国为2%；美国进口汽车零部件主要来自墨西哥（41%）、加拿大（13%）、中国（11%）。对美国而言，加征关税提高海外组装汽车成本，尽管有车企考虑迁厂等方式降低关税影响，但摩擦成本或将增加消费者价格压力。部分汽车出口国也表示将采取关税反制措施，这都意味着通胀压力。
　　钢铁和铝：美国进口中国敞口铝＞钢铁，美国进口钢铁主要来自加拿大（23%）、巴西（15%）、墨西哥（10%），中国为1.6%；美国进口铝主要来自加拿大（41%）、中国（11%）、墨西哥（6%）。钢铁与铝在关键领域应用广泛，关注加征关税后的价格上涨风险和下游行业（制造业、建筑、公用）的成本负担。
　　铜：美国铜材对外依赖度高，后续加征关税可能产大，关税隐忧下铜价高涨既存在提前计价，也有逼空因素：贸易商向美国运铜拉大纽约、伦敦铜价价差，形成套利空间进一步推涨铜价。而待关税落地后，美国自中国直接进口铜材份额为3%，加拿大“（23%）、智利（36%）受冲击更大；对美国而言关注铜下游电价上行风险。
　　中国的潜在风险点与应对。如前所述，关键略性”层面，无论是美国对中国的进口依赖度，还是中国对美国的出口依赖度，基本都低于25%，因此美方的贸易壁垒对我们的直接冲击是相对可控的。后续一是关注美方对其他经济体加税之后打击第三方经济体需求，以及美方是否会要求其他国家以对中国加税为谈判筹码来换取自身的关税豁免。例如，2025年2月美国宣布对钢铁和铝征收关税后，韩国对中国厚板征收反倾销税；3月印度财政部决定对原品于或进口自中国铝箔征收临时反倾销税；二是关注美国通过金融、技术限制等其他手段对华干预：比如美国优先投资政策》后续的出牌情况。对中国而言，战他强任他强，清风拂山岗；他横任他横，明月照大江，纵然保护主义加剧，但中国坚持扩大开放，为全球经济注入稳定产，相信对于第三方经济体而言，市场前景广，政策预期稳，安全形势好，会成为确定产的绿洲。
　　风险提示：美国贸易政策超预期。