经营业绩表现：2024年，中远海能实现营收232.4亿元/+2.3%，归母净利润40.37亿元/+19.4%，创2016年重组以来新高，扣非净利润39.8亿元/-3.8%。Q4单季：营收61亿元/-1.6%，归母扣非净利6.3亿元/-22.4%。全年累计分红20.5亿元（分红率50.8%），每10股派4.3元。
　　油运韧性凸显，LNG稳步贡献
　　外贸油运：收入145.7亿元/+4.1%，VLCCTD3C航线日均TCE约3.49万美元/-3%。Q4受OPEC+减产及中国补库放缓影响，TCE下滑至2.88万美元，同比下滑24%，2024年公司大西洋航线营运天数占比提升至45%，多元化布局对冲区域风险。内贸油运：收入59.1亿元/-4.8%，毛利率25.5%/+1pct，锁定91%基础货源，内外贸联动灵活调配运力21艘次，盈利稳定性突出。LNG运输：项目船交付放量，收益确定性增强。收入22.3亿元/+22.5%。上海中远海运LNG与合作方共同中标卡塔尔能源船运项目6艘27万方QC-Max型超大LNG运输船，同期自主订造2艘LNG运输船，完成新奥3艘LNG运输船项目和卡塔尔能源一期项目7艘船的股权交割；CLNG订造2艘QC-Max并与卡塔尔能源完成长期租船协议签署。截至24年底，公司参与投资的LNG运输船艘数已达87艘，LNG运输船规模稳步扩张。化工品物流整合：完成LPG/化学品资产整合，打造“航运+物流”新增长极，年内收入5.2亿元，毛利率20.3%。
　　2025年油运运价中枢有望维持高位，公司平均船龄持续下降
　　展望2025年，我们预计，多重因素综合影响下，油轮吨海里贸易和运费市场有望继续保持积极趋势。2025年VLCC船队名义运力预计将缩减，考虑到“影子船队”日益受限、老龄船特别是不断扩大的被美国OFAC列入SDN清单的船队非常低效，实际有效运力供应缩减有望远高于名义运力的减少。且如果相关制裁取消或逐步退出，老龄油轮大概率将迎来拆船高峰。我们预计2025年乃至今后几年油轮市场供需基本面仍将处于良好水平，其中VLCC有望在多年以后重拾领头羊地位，并在未来几年引领市场。当前公司油轮船队平均船龄11.9岁，2024年11月，公司计划投资建造6艘VLCC，未来船队有望进一步年轻化。
　　盈利预测与投资建议
　　我们预测公司2025-2027年归母净利润将分别达到55.6、55.4、57.7亿元。考虑到全球油轮市场有望持续维持高景气，公司是全球油运龙头企业，将持续受益于油运景气向上，维持“增持”评级。
　　风险提示：俄乌、红海局势缓和，关税战导致经济回落等。