公司发布2024年年报，实现营业收入146.3亿，同比增长7.1%，实现归母净利润11.4亿，同比增长1.4%，其中24Q4收入和归母净利润分别同比增长9.8%和32.1%，分红率预计为82.9%，维持高分红。
　　 24年两品牌均实现净开店，新森马门店逐步推广。分品类来看，1）休闲服饰：2024年收入同比增长0.4%，毛利率同比下降2.5pct至35.5%，门店数量净增108家，总面积增加6%。2024年，公司在全国范围内推广“新森马”模式，成功实现初步转型，致力于为全家人提供简约百搭、功能性强的心智产品，新森马形象店截至2024年底已开设超过500家。2）儿童服饰：2024年收入同比增长9.6%，毛利率同比增长0.5pct至47.3%，门店数量净增280家，总面积增加4%。
　　线上渠道毛利率提升。分渠道来看，2024年线上、直营、加盟和联营渠道销售收入分别同比增长7.1%、12.6%、5.1%和0.1%，毛利率分别同比增长2.4pct、-1.5pct、-2.99pct和-2.15pct。
　　截至2024年底，公司存货周转天数为173天，去年同期为190天。经营活动现金流净额为12.6亿，去年同期为19.4亿。
　　积极开拓中国香港地区市场及海外市场。2024年公司在新加坡、马来西亚、越南、蒙古、约旦等多个市场新开30多家门店。截至期末，森马和巴拉巴拉品牌成功进驻全球15个国家和地区，中国香港地区及海外门店数量突破100家。
　　盈利预测与投资建议
　　根据年报，我们调整盈利预测并引入2027年的盈利预测，预计2025-2027年每股收益分别为0.46、0.53和0.61元（原25-26年0.56和0.62元），参考可比公司，给予2025年17倍PE估值，对应目标价7.82元，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、终端消费复苏不及预期等