事项：截至3月末，共计21家上市券商发布2024年度报告，归母净利润合计1130.8亿元，同比+14.6%。16家券商实现归母净利润正增长，自营业务仍是业绩分化的胜负手，Q4权益市场反弹带来经纪业务回暖。
　　轻资产业务上看：①经纪业务净收入合计759.9亿元/同比+9.5%，东方证券、中金公司经纪业务收入下滑，主要系席位、代销净收入下滑，Q4代理买卖业务回暖使得全年净收入同比降幅收窄。②投行业务净收入合计212.1亿元/同比-28.1%，股权融资仍呈现收紧态势，17家券商投行业务收入下滑，约五成降幅超过30%。③资管业务净收入合计354.3亿元/同比-3.2%，国联民生资管业务净收入同比+49.0%，预计主要受中融基金并表、国联资管开业的影响。
　　重资本业务上看：①利息净收入合计241.3亿元/同比-13.8%，仅8家券商实现正增。②自营业务收入1244.4亿元/同比+27.8%，华林、红塔及南京证券增幅靠前，分别同比+3417.2%、+198.8%、+139.7%，绝对值上同比+4.0、+7.0、+6.6亿元，带动净利润分别同比+1014.5%、+144.7%、+48.0%。
　　本周行情复盘：本周券商板块-0.48%，跑输大盘0.50pct。个股表现上：广发+4.93%、东证+1.04%、兴业+0.00%、方正-0.12%、华泰-0.17%、中金-0.34%、中信-1.07%、国君-1.08%、东财-1.16%、国联-4.80%。截至2025/4/1，券商板块PETTM估值23.15倍，居于近十年59.56%的估值点位，PB估值1.44倍，居于近十年31.72%的估值点位。
　　上市公司重要公告：3月28日，中航产融发布公告称，拟以股东大会决议方式主动撤回A股股票在上交所的上市交易，并在取得上交所终止上市决定后在中小板转让系统转让。
　　本周行业热点：①3月28日，证券业协会发布《证券公司全面风险管理规范（修订稿）》，同时起草了《证券公司市场风险管理指引》，进一步完善了行业全面风险管理自律规则体系。②3月28日，中国证券业协会发布券商2024年度经营数据，证券公司未经审计财务报表显示，150家证券公司2024年度实现营业收入4511.69亿元，实现净利润1672.57亿元。2024年券商的营收和净利润创下了近三年新高。
　　投资建议：建议持续围绕行业供给侧改革与行业整合进行券商板块配置，推荐顺序：广发、中金H、中信、华泰、东财、国君，建议关注：银河H、华林、湘财、建投H。
　　风险提示：经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。