知行科技是一家中国自动驾驶解决方案提供商，依托计算平台，高效软件中间件，人工智能算法等多项先进系统研发能力，通过软件与硬件的高效结合，为客户提供先进的自动驾驶解决方案。根据公司官网，知行科技的核心优势包括：自研硬件底软、中间件以及拥有先进制造中心；经市场验证的大规模商业化能力；领先的海外布局及丰富的出海能力；全面的自动驾驶解决方案及产品组合；良好的业内合作关系及灵活开放的业务模式；极富经验的管理团队及强大的股东阵容。
　　2024年知行科技自动驾驶业务快速扩张，新签订单也高速增长。根据公司年报，受益于消费者对自动驾驶乘用车认知度和接受度的进一步提高，2024年公司交付了超过22.7万套自动驾驶解决方案及产品，相较2023年增长75%，2020年至2024年累计交付量已经超过44.6万套。2024年内知行科技获得包括吉利汽车、极星、奇瑞汽车、东风汽车等OEM客户及数个造车新势力的35个新定点函，截止2024年底定点达65个。我们认为，随着知行科技自动驾驶系统订单的高速释放，公司的营收和盈利能力有望不断增强，从而给公司在AI自动驾驶的研发提供更好的资源及验证平台。
　　积极探索AI驱动的自动驾驶。根据公司2024年报，在先进算法层面，公司在算力相对较低的TITDA4芯片上完成BEV模型的部署，是全国乃至全球第一个实现低算力芯片BEV模型量产交付的自动驾驶解决方案提供商。同时，公司在iDC500上团队完成了BEV+Transformer的量产化部署，给客户提供了更好的功能体验。未来公司将持续优化软件，提升解决方案的技术壁垒和性价比。在算法方面，公司将通过DeepSeek进行架构优化，经过这些算法赋能的产品和服务将于2025年投入量产;公司将持续强化自研软件中间件，使其更为自动化及程序化，并提供更为友好的用户界面让更多的第三方开发者使用;在计算平台方面，公司将打造新一代的与我们的算法迭代兼容的计算框架，以实现硬件及软件的无缝耦合，同时，公司将投资研发舱驾一体平台及整车中央计算平台。
　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2025-2027财年营收分别为21/32/42亿元，归母净利润分别为-2.15/0.23/1.64亿元，EPS分别为-0.89/0.10/0.68元。由于知行科技尚未盈利，我们采用PS估值法。参考可比公司，给予公司2025年2.0~2.6 x PS，对应合理价值区间18.60~24.18港元（按1港元≈0.92人民币），首次覆盖，给予“优于大市”评级。
　　风险提示：全球乘用车销量不及预期，原材料价格大幅上涨。