2024年公司收入和毛利持续保持快速增长。2024年，公司取得总营收23.84亿元，同比+53.6%；毛利18.41亿元，同比+68.3%。2022-2023年，公司收入分别为9.06亿元和15.52亿元；毛利分别为6.28亿元和10.94亿元，公司的收入和毛利连续三年保持快速增长。从收入结构上来看，公司产品解决方案业务取得收入6.64亿元，同比+31.2%；授权及服务业务取得收入16.47亿元，同比+70.9%。
　　市场份额保持领先。2024年，公司全年产品解决方案交付量约290万套，累计交付770万套，全年定点车型数量超100款，累计定点车型数量超310款。在中国OEMADAS市场，公司市场份额超40%，为第一名；在OEMAD市场，公司市场份额超30%，为第二名。
　　征程6系列由比亚迪天神之眼C率先搭载量产，智驾平权驱动公司快速发展。公司推出推出中国首个全场景覆盖的车载智能计算方案——征程6系列，实现了从基础安全辅助到全场景高阶智能驾驶的无缝覆盖，目前已获得超20家车企及品牌的规模化定点。技术优势显著：（1）高集成度更均衡：集成BPU、CPU、GPU、MCU等丰富计算资源，单颗满足智驾系统全栈计算任务，大幅度降低系统集成与部署难度。（2）专用计算更高效：征程6全系搭载BPU纳什，原生支持大参数Transformer算法，高效支持端到端与交互式博弈等先进智驾算法部署。（3）统一架构更灵活：基于同代一致、代际兼容的可拓展架构，开放支持上层应用高效适配与迁移部署。（4）安全标配更可靠。（5）外设接口更丰富。（6）加速量产更开放：配套完整成熟的智驾量产开发平台，提供丰富的软硬件参考示例与开发工具。
　　当前，征程6系列已正式由比亚迪天神之眼C率先搭载量产，并将持续在超20家车企及品牌的智驾平台实现规模化落地。自2025年起，超100款搭载征程6系列的车型将陆续上市，全面覆盖从自主品牌到国际品牌、从经济型到豪华车、从燃油车到新能源车的全品类市场。公司通过三大战略方向推动技术普惠：旗舰标杆领域，地平线HSD全场景高阶智驾系统，基于征程6P实现“捅破天”的技术突破；国民普及层面，城区NOA首次下沉至15万级主流价格带，让高阶智驾触达更广泛人群；主动安全维度，行泊一体加速进入标配时代，以极致成本效率助力车企实现智能化全系覆盖。
　　盈利预测与投资建议。我们认为，公司产品力强，产品矩阵完善，客户覆盖广，市场拓展顺利，在此背景下收入持续快速增长，在全面智驾时代，公司有望引领智驾平权，收入继续保持快速增长。我们预计公司2025-2027年，公司汽车零售商提供的解决方案收入快速增长，增速为52%/60%/38%。
　　我们预计公司2025-2027年营业收入分别为35.82/56.87/78.20亿元，同比增长50%/59%/38%；归母净利润-19.31/-8.06/7.55亿元。参考可比公司，给予公司2025年动态PS 30-35倍，合理价值区间8.85-10.32港元（按照1港元=0.92元人民币换算）。首次覆盖，给予“优于大市”评级。
　　风险提示。智能驾驶发展不及预期；下游需求不及预期；市场竞争加剧。