2024Q4业绩主要受欧洲经济以及格拉默影响，新兴业务带动分部业绩增长。2024年全球汽车销量同比+2%，其中中国汽车销量同比+4.5%，欧盟乘用车新车销量同比+0.8%，公司重要市场德国和法国市场同比分别-1%/-3.2%，公司全年营收为222.6亿元，同比+3.2%。分部门来看：1、继峰分部2024年营收为64.3亿元(yoy+60.3%)，归母净利润2.8亿元(yoy+41.8%)，主要受益于乘用车座椅、智能出风口、车载冰箱等战略新兴业务加速发展；2、格拉默2024年营收为161.0亿元，同比-9.1%，主要受德国宏观经济下行、汽车市场需求疲软的影响，此外，格拉默欧洲地区业务和人员配置进行了战略性调整，以及出售美国TMD公司，产生了较大的一次性损失，最终格拉默2024全年归母净利润为-6.25亿元。公司2024Q4营收53.493亿元，同环比分别-5.0%/-9.3%，其中格拉默Q4营收同环比分别-13.9%/-4.9%；归母净利润-0.349亿元，同比170.2%，预计主要系格拉默欧洲整合影响仍持续，环比亏损收窄主要系TMD出售减值计提集中在Q3。
　　格拉默整合叠加海外部分市场需求下滑，24Q4毛利率同环比下滑。2024年公司综合毛利率为14.0%，同比-0.7pct，其中格拉默整体2024年毛利率为9.9%，同比-1.5pct。分产品来看，2024年头枕/座椅扶手/商用车座椅/中控及其他内饰件毛利率分别为17.2%/17.2%/14.6%/10.65%，同比分别+1.7pct/-0.4pct/-2.4pct/-0.79pct，乘用车座椅2024年毛利率达到12.7%。2024Q4公司毛利率为13.0%，同环比分别-2.4pct/-1.1pct，同比下滑预计主要系海外部分市场需求下滑导致产能利用率同比下滑，环比继续下滑预计主要系格拉默欧洲整合的影响持续，导致生产效率降低。公司2024Q4公司归母净利率为-0.7%，同环比分别-1.5pct/9.3pct。
　　乘用车座椅业务2024年实现盈亏平衡，高质量订单持续落地，在手订单充沛。2024年公司乘用车整椅交付33万套，实现营收31.1亿元，同比翻数倍增长（2023年为6.55亿元），由于跟进订单以及在手订单增加，导致前期研发费用较高，以及项目量产前相关项目工厂费用也较高，在这种情况下，2024年实现了盈亏平衡。截至2025年2月28日，公司累计乘用车座椅在手项目定点共21个；截至2024年12月31日，乘用车座椅研发人员较2023年年末增加175人左右。公司国内乘用车座椅产能布局进一步完善的同时，公司与格拉默也在携手积极推进座椅业务全球化布局，在欧洲、东南亚建设乘用车座椅生产基地。
　　轻装上阵，乘用车座椅在手订单充沛，新兴业务放量增长，维持“增持”评级。（（1）公司收购格拉默以来进行系统化重组整合，2024Q3出售了北美多年亏损的TMD，以及在欧洲地区进行人员优化等成本改革措施，格拉默经营效率有望提升。（2）公司乘用车座椅总成业务从新能源车企拓展至高端合资车企，再拓展至传统燃油以及国际客户，截至2025年2月28日，已获得蔚来、理想、奥迪、大众、宝马等21个乘用车座椅总成项目定点。（3）公司其他新品拓展顺利，隐藏式电动出风口业绩同比高速增长，在手订单充沛，其他新业务隐藏式门把手和车载冰箱定点持续落地。考虑到公司最新海外整合情况，调整对公司盈利预测，预计归母净利润2025-2027年分别为6.3/9.4/14.4亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：业务整合进展不及预期；下游汽车产销不及预期；原材料价格大幅波动。