公司发布2024年年报，24年实现营收222.55亿元（yoy+3.17%），归母净利-5.67亿元（yoy-378.01%）；其中Q4营收53.49亿元（yoy-5.03%，qoq-9.33%），归母净利-3486.40万元（23Q4为+4969.91万，24Q3为-58508.12万）。业绩亏损，主要系剥离TMD资产带来的资产减值损失和投资收益损失，以及对格拉默欧洲区实施人员成本优化造成的费用增加，以上均为一次性费用支出。展望后续，公司座椅业务在手优质订单充沛，进入收获期，格拉默轻装上阵。维持“买入”评级。
　　座椅营收高增长并首次实现年度盈亏平衡，带动继峰本部经营向好
　　24年继峰分部营收64.3亿元，同比+60.3%，实现归母净利润2.79亿元，同比+41.82%。乘用车座椅交付33万套，实现营收31.1亿元（23年6.55亿元），首次实现年度盈亏平衡，同时加速项目拓展，截至25年2月公司累计座椅在手项目21个。本部智能出风口、车载冰箱等新兴业务营收也在快速增长，并实现EBIT盈利。展望25年，理想纯电、极氪、领克、奇瑞等座椅新项目量产，有望带动继峰分部营收与盈利进一步提升。
　　TMD剥离+欧洲裁员降本，格拉默后续将轻装上阵
　　24年格拉默分部实现营收161.0亿元，同比-9.1%，实现归母净利润-6.25亿元（23年-0.35亿元）。格拉默25年亏损加大主要系：①出售多年亏损的美国TMD公司，对继峰股份净利润影响-2.66亿元；②对欧洲区裁员和人力调整，造成较大一次性费用。此外公司24年深化全球业务整合，包括加强统一采购、实行新的激励考核、统筹境内外融资降低财务费用。
　　整合后25年公司或迎来业绩兑现
　　1)格拉默深度整合和降本增效的举措不断落地，或在25年带来较大业绩弹性。2)座椅项目已覆盖头部新势力、头部自主、传统合资客户，24H1首次获得德国宝马项目进军全球，同时座椅业务盈利改善持续进行。3)出风口、隐藏门把手、冰箱等新业务也逐步放量。公司有望在25年迎来业绩兑现。
　　盈利预测与估值
　　考虑欧洲市场需求放缓，我们下调25-26年营收和利润预测并新增27年预测，预计25-27年营收235/267/327亿元(25-26年下调2.0%/3.8%)；预计归母净利6.6/9.9/13.6亿元(25-26年下调10.8%/22.8%)。可比公司25年iFind一致预期PE均值25倍，考虑到公司25-27年归母净利复合增速超过30%较快增长，我们给予30%估值溢价，25年32倍PE，目标价16.59元（前值27倍和15.83元），仍维持“买入”评级。
　　风险提示：行业销量、海外整合进展不及预期，通胀及原材料成本提升。