核心观点
　　事件：2025年3月28日，公司发布2024年报，2024年公司实现总营收222.55亿元，同比增长3.17%，受格拉默出售TMD、欧洲裁员等因素影响，2024年公司归母净利润为-5.67亿元。
　　继峰分部利润同比有所增长，格拉默分部有所亏损：2024年公司继峰分部实现营业收入64.31亿元，同比增长60.27%，实现归母净利润2.79亿元，同比增长41.82%。继峰分部的业绩高增长主要系以乘用车座椅业务为核心的战略新兴业务快速发展。格拉默分部2024年收入为161.04亿元，同比下降9.14%，格拉默分部的归母净利润为-6.25亿元，格拉默亏损的原因为格拉默欧洲区裁员产生了较大的一次性费用，以及格拉默出售美国TMD公司，产生了较大的一次性损失。
　　战略新兴业务发展迅速，乘用车座椅订单持续落地：2024年以来，公司乘用车座椅业务多个高质量订单加速落地，不仅新增原客户的新车型订单，且持续新增多个国内头部主机厂新客户订单。同时首次获得海外高端座椅订单。公司成功由国内乘用车座椅供应商转型为全球乘用车座椅供应商，实现了乘用车座椅全球战略0到1的突破。目前，公司的乘用车座椅客户已覆盖海外豪华车企、国内造车新势力龙头企业、国内传统高端合资车企、国内传统头部自主车企。市场从中国拓展至欧洲、东南亚。公司乘用车座椅业务的客户结构进一步多元化。
　　投资建议：我们预计公司2025-2027年的归母净利润为7.80、11.67、13.07亿元，对应PE分别为19.11/12.77/11.40倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：新产品销售不及预期；行业竞争加剧风险；客户拓展不及预期的风险。