配置建议：超配具有确定性的黄金，关注“对等关税”落地幅度
　　6月前美联储大概率“按兵不动”，重点关注美国“对等关税”
　　6月前美联储大概率“按兵不动”。3月FOMC会议显示，美联储对降息的态度整体上依然维持谨慎：①从点阵图看，3月FOMC会议上美联储官员较去年12月更加谨慎，投票不降息和只降息25BP的官员分别增加3名和1名；②在3月经济预测中，美联储下调了经济增速和通胀预期，但利率中值并未发生变化，表明美联储对降息的容忍度在提升；③会后新闻发布会上，美联储主席鲍威尔认为关税导致通胀反弹可能不持续故还不确定美联储是否应该行动。我们认为，除非非农失业率有所反弹，否则美联储6月前大概率“按兵不动”。
　　美国加征关税风险反复，4月迎来“对等关税”落地期。3月27日，美国总统特朗普表示对所有国家实施“对等关税”，但税率将低于预期。不过，鉴于过去2个月的情况看，关税落地可能伴随较多谈判与波折，可能对市场风险偏好形成大幅扰动。
　　风险提示：对各国经济前景预测存在偏差；国内外政策收紧超预期；中美关系超预期恶化等。