美国加征关税风险推迟至4月，美联储3月预计维持利率不变
　　美国加征关税风险推迟至4月。美东时间2月13日，美国总统特朗普签署了总统备忘录，提出实施对等关税，将根据五个不同方面针对每个贸易伙伴进行定制。由于“定制化”需求，因而对等关税不会立即生效。对此，美国商务部长提名人霍华德·卢特尼克预测，新关税将于4月2日实施。考虑到2月以来美国加征关税的速度和幅度整体弱于特朗普竞选口号，并且关税作为谈判筹码的特点持续提升，整体上看美国大范围加征关税的概率明显下降，当仍需关注3月美国关税政策可能变化。
　　美联储议息会议上半年降息概率偏低。1月美联储与议息会议纪要显示，对于降息依然维持谨慎态度。美联储官员认为现阶段政策取决于未来数据的变化，换言之，随着1月份美联储决定维持利率不变，本轮“预防式降息”可能已经结束，后续政策利率调整可能更多地是与数据调整同步、甚至滞后于美国经济数据的变化。
　　经济基本面边际变动不大，关注首份宏观经济数据
　　经济基本面边际变动不大，关注首份宏观经济数据。结合春节数据和1-2月已公布的高频数据看，1-2月基本面边际变化不大。“抢出口”带动生产端企稳，消费复苏依然缺乏“加速度”。因而，重点关注3月中旬公布的1-2月年内首份宏观经济数据。预计1-2月，社零同比增长5%左右，固定资产投资累计同比增长2.1%，其中制造业投资累计同比5.2%、基建投资增速6.0%、地产投资增速-6.2%，出口同比5.5%；2月CPI同比-0.2%、PPI同比-2%。
　　商品消费维持较高增速，服务类消费略有修复。2月前两周乘用车批发和零售当周日均销量平均值分别为3.85万辆和3.77万辆，同比分别增长75.3%和17.77%，合并1-2月来看乘用车同比销售增速较12月有所提升。可选服务类消费在春节期间得到一定提振，但未见明显改善。1月、2月电影票房周均收入较去年同期大幅增长107.14%和61.2%，但主因电影时长延长和前期电影表现不佳导致需求集中释放所致，春节后新上映电影票房相对不佳；海南旅游3星以上酒店散客价2月同比增长1.3%，旅游需求也出现一定改善。目前来看，1-2月得到政策支持的商品消费有望延续2024Q4较高增速，但其余消费和服务类消费延续弱复苏态势。
　　风险提示：对各国经济前景预测存在偏差；国内外政策收紧超预期；中美关系超预期恶化等。