事件：
　　公司发布了2024年年度报告，2024年公司实现营收58.05亿元，同比下降25.82%；实现归母净利润9.49亿元，同比下降58.17%。
　　剔除大订单影响，2024年公司收入稳步增长：
　　收入端，2024年公司实现营收58.05亿元，同比下降25.82%，剔除大订单影响营收同比增长7.4%。其中，小分子业务实现营收45.71亿元，剔除大订单影响后同比增长8.85%；新兴业务实现营收12.26亿元，同比增长2.25%。
　　利润端，2024年公司实现归母净利润9.49亿元，同比下降58.17%，公司利润短期有所下滑主要受新冠大订单、产能爬坡、新技术研发投入等影响所致。
　　在手订单稳健增长，2025年公司经营有望边际改善：
　　在全球创新药投融资回暖背景下，公司持续加大业务开拓力度，推动订单承接持续向好。2024年公司在手订单总额达10.52亿美元，同比增长超过20%，2025年看好公司核心业务边际改善。其中，小分子CDMO服务方面，2024年临床前及临床早期、临床III、商业化项目分别为383个、73个、48个，项目储备丰富且漏斗效应明显。根据在手订单预计2025年小分子验证批阶段项目达12个，充足的商业化订单储备为公司稳健发展奠定坚实基础；化学大分子CDMO业务方面，公司持续加大中后期项目的开拓，2025年验证批阶段项目超10个，助力国内重要客户GLP-1多肽项目动态核查顺利通过，为2025年首个多肽项目商业化供货奠定基础，预计2025年化学大分子CDMO板块收入有望翻番以上增长。
　　海外产能积极布局，打造凯莱英全球化供应网络新格局：
　　公司通过接管英国Sandwich Site加速全球化战略布局，目前Sandwich Site已投入运营，陆续获取多个分析、工艺开发及kilo生产等订单，覆盖小分子、多肽、生物催化等多个领域。Sandwich Site的运营是公司海外产能布局的阶段性里程碑，加速公司全球化供应网络的布局。
　　投资建议：
　　预计公司2025年-2027年的归母净利润分别为11.04亿元、12.87亿元、14.82亿元，同比增速分别为16.3%、16.6%、15.1%；预计2025年EPS为3.06元/股，给予当期PE 30倍，对应6个月目标价为91.80元/股，给予买入-A的投资评级。
　　风险提示：订单增长不达预期、订单交付不及预期、新兴业务发展不及预期、行业景气度不及预期、海外政策变动风险等。