事件
　　公司发布2024年年报：公司2024年实现营业收入2859.81亿元，同比+4.29%；归母净利润187.41亿元，同比+12.92%。对应2024Q4营业收入830.10亿元，同比+9.88%；归母净利润35.87亿元，同比+3.96%。
　　点评
　　欧美需求放缓情况下，海外收入仍实现平稳增长，彰显经营韧性
　　公司24年营收增速同比+4.29%，略高于我们此前预期的+3.35%。分地区来看，公司国内收入1416.81亿元，同比+3.12%；海外收入1429.02亿元，同比+5.32%，其中除北美市场受需求波动同比持平、日本市场小幅下滑外，其他主要市场均保持增长，南亚/东南亚/中东非等新兴市场表现亮眼，同比分别+21%/+15%/+38%。
　　经营提效取得阶段性成果，财务费用波动导致Q4归母净利润增速放缓
　　2024年公司毛利率27.80%，同比+0.31pct；销售/管理/研发费用率分别为11.74%/4.23%/3.76%，同比-0.19/-0.10/-0.03pct。中国区数字化改革提升运营效率和海外本土化+高端品牌布局成效显现。2024年财务费用率0.34%，同比+0.16pct，主要系海外受加息影响利息支出增加所致；综合导致公司归母净利润率6.55%，同比+0.5pct。
　　分红比例提升至48%，推出回购计划
　　公司拟向全体股东按每10股派发现金股利人民币9.65元（含税），拟派发分红金额合计约90亿元，分红比例从2023年的45%提升至48%。公司拟以不超过人民币40元/股的价格回购不超过20亿元且不低于10亿元的A股股票，将全部用于实施公司员工持股计划，彰显信心。
　　海外降息背景下利息压力有望缓释，看好公司数字化改革持续助经营能力优化
　　当前美联储点阵图显示预计2025年内降息50BP，有望一定程度缓解公司海外利息支出压力；另一方面，2024年来公司数字化改革成效明显，看好AI应用赋能+数字化改革深入继续驱动公司经营提效。
　　盈利预测与估值
　　我们预计25-27年公司实现营业收入3043/3229/3424亿元，对应增速分别为6%/6%/6%，实现归母净利润210/232/256亿元，对应增速分别为12%/11%/10%。
　　风险提示
　　以旧换新需求释放不及预期；关税风险超预期，汇率波动风险