公司发布2024年报。24Q4营收830.1亿元，同比+9.9%；归母净利润35.87亿元，同比+4.0%；扣非归母净利润31.2亿元，同比+0.5%；毛利率20.3%，同比+1.3pct；归母净利率4.3%，同比-0.2pct。2024年营收2859.8亿元，同比+4.3%；归母净利润187.4亿元，同比+12.9%；扣非归母净利润178.0亿元，同比+12.5%；毛利率为27.8%，同比+0.3pct；归母净利率为6.55%，同比+0.50pct。2024年度按每10股派发现金股利人民币9.65元（含税），现金分红比例为48.01%。
　　国内受益国补收入快增，海外新兴地区持续成长。分地区，2024年公司国内/海外收入分别为1417/1429亿元，同比+3.1%/+5.3%。国内增速稳健，国内公司积极把握家电国补政策机会，24Q4国内家电业务收入增长超10%，卡萨帝收入增长超30%。海外各市场份额稳步提升，南亚、东南亚、中东非等新兴市场快速增长。同时，24Q4并表开利商冷及南非热水器Kwikot，海外布局持续扩容。分品类，2024年空调/冰箱/厨电/水家电/洗衣机收入分别为491/832/411/158/630亿元，同比+7.4%/+2.0%/-1.1%/+4.9%/+2.9%。空调业务增速领先，冰洗品类稳健。楼宇产业持续成长，2024年收入增长15%，规模突破百亿。
　　Q4毛利率稳步提升，海外利息汇率波动及组织变革致费用短期提升。2024年经营利润202.3亿元，同比增长15.8%，国内结构升级盈利稳步提升，海外受汇率、利息波动及组织变动影响经营利润率略微承压。剔除会计准则变动影响，Q4同口径毛利率提升1pct+，毛销差同比+0.28pct。24Q4销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.06/+0.29/+0.05/+0.23pct至5.78%/5.19%/3.14%/1.04%。财务费用率增加主要系海外利率及汇率波动下利息支出及汇兑变化影响所致。
　　发布回购方案，经营信心突显。公司推出A股回购方案，拟支出10-20亿人民币回购2500-5000万股，占总股本的0.27%-0.53%，回购价格不超过40元/股。
　　盈利预测与评级：公司Q4内销继续改善，卡萨帝重回高增，2025年国补延续预计内销收入利润持续稳增。海外成熟市场份额稳步提升，新兴市场高速增长，短期受汇率、利率波动及组织变动影响海外利润承压，预计2025年费用投入有所优化，中长期向上空间充足。调整2025-2027年EPS为2.26/2.55/2.87元，3月28日收盘价对应动态PE分别为12.0x/10.6x/9.5x，维持“买入”评级。
　　风险提示：终端需求不及预期、原材料成本上涨、行业竞争加剧