核心观点
　　公司公布2024年年报:2024年营业收入2,860亿元，同比+4.3%;归母净利润187.4亿元，同比+12.9%。2024年度分红率48%，小幅提升。推出A股回购方案，拟支出10~20亿人民币回购。
　　4Q24营业收入830亿元，调整后同比+9.9%;归母净利润调整后同比+4%。1)24Q24营业收入增速改善主要是国内市场受益国家补贴，4Q24国内家电业务收入增长超过10%、卡萨帝收入增长超过30%。海外受益于并购。2)）利润增速放缓，主要原因是海外部分国家汇率贬值较大，以及财务费用增长。
　　全球经营稳健:1)调整口径下,2024年中国大陆地区收入1422亿元(+3.2%);海外收入，美洲795 (-0.3%）、澳洲66 (+8.1%)、南亚115 (+21.1%)、欧洲321 (+12.4%)、东南亚66(+14.8%)、中东非27 (+38.2%)、日本34 (-6.5%)，其中美洲、日本略有下滑，但海尔在当地已是大家电品牌龙头。2）公司财务指标健康。考虑会计调整，同比口径下，2024年毛利率27.8%,同比上升0.3pct;销售费用率11.7%，同比下降0.2pct;管理费用率4.2%,同比下降0.1pct;受美国利率较高影响，财务费用率0.3%，同比提升0.2pct;经营活动净现金流为净利润1.4倍。
　　分部业务利润率改善:1）公司分部，冰箱833亿元（+2%)、厨电41l亿元(-1.1%）、空调493亿元（+7.6%）、洗衣机631亿元(+3%)、水家电160亿元（+5.6%)。2）对外交易收入分部营业利润率，冰箱7.29% (+0.9pct) ,厨电7.7%(+0.6pct)、空调4.7% (+0.5pct)、洗衣机10.3% (+1.lpct) .水家电13.9%(+1.8pct)。
　　产业布局持续推进:1）海尔收购开利商用制冷业务（2024年10月并表）与南非热水器龙头Kwikot (2024年12月并表)，并购支出53.7亿元，进一步完善业务布局。2）2024年智慧楼宇收入突破100亿元，同比+15%，表现出色。3)公司在全球继续扩建产能和配套能力。郑州空调压缩机投产、电脑板自制能力提升;埃及工厂投产，印尼、孟加拉、泰国扩产。3）针对AⅠ等新趋势，海尔近期及时推出AI之眼系列智慧家居产品;针对年轻人需求，推出可满足单独洗内衣和袜子的三简分区洗衣机。
　　投资建议:我们预计公司2025-2027年EPS分别为2.26 /2.55/2.81元每股，当前股价对应12.4x/11.0x/10.0x P/E。考虑到公司偏低的估值水平，未来较高的分红收益率水平，维持“推荐”评级。
　　风险提示:市场需求不及预期的风险、市场竞争加剧的风险。