1、特朗普新政关于俄乌问题逐步淡化，重心转移至贸易政策方面，关税大棒挥舞引发金融市场对全球经济未来形势的担忧，以及各国开始反征关税进行报复，逆全球化愈演愈烈，市场对美元信用进一步担忧，美元指数、美股持续下挫，避险需求占优。
　　2、国内实体经济表现开始全面乏力，地产销售重心回落，社会融资表现疲软，制造业开工率内需企稳外需持续减弱，两会关于宏观刺激未超预期，但新的消费和民生福利刺激方案的增量仍显不足，叠加外围关税风险扰动，国内风险资产价格预计延续承压。短期货币供需中性偏紧，国债和地方债务融资需求强劲，资金价格在央行流动性约束下仍显偏紧。
　　投资要点
　　美国经济数据全面降温，制造业复苏乏力和服务业走弱，在关税政策加码和驱赶非法移民政策组合拳作用下美国经济和服务业通胀仍有下行压力，通胀总体将震荡下行，在美元信用下降的扰动下美债利率下行动能减弱，金融条件偏紧给大类资产价格带来压力，同时美国服务业降温利空企业盈利端，美股短期仍有进一步调整的风险，大宗商品在供给约束和制造业弱复苏下预计震荡分化。中国经济在一揽子宏观政策刺激下脉冲效应减弱，科技发展的提振削弱了短期进一步加码刺激的空间，短期以居民加杠杆为主的消费政策刺激空间相对有限，制造业内外需交替弱势复苏，地产消费信心有所降温，短期经济或仍将震荡寻底，关注制造业季节性回调的短期风险。4月大类资产配置方面建议风险资产逢高减配成长股，急跌多配周期股，如IF和IH等；商品预计震荡和结构分化，建议回调做多配置有色、化工等供给有瓶颈但有金融属性的工业品，反弹做空弱现实相关和政策抑制的地产开工端黑色品种和农产品；利率债在宏观预期减弱、弱现实和流动性冲击即将结束的背景下预计止跌反弹，总体高位震荡，建议持多或急跌做多；美国利率高位震荡，美元信用下降给贵金属注入避险利多，继续持多黄金和回调加多白银。
　　风险提示俄乌问题扰动、美国通胀和就业扰动、国内实体经济恢复不及预期