核心观点
　　近期，工业和信息化部等十部门发布关于印发《铝产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》，明确提出实施清洁能源替代。具体来看，《方案》鼓励企业参与光伏、风电等可再生能源和氢能、储能系统开发建设。推进氢氧化铝焙烧、铝用阳极焙烧环节实施清洁能源替代。原则上不再新增自备燃煤机组，支持电解铝企业自备燃煤机组实施清洁能源替代。支持企业通过绿色电力交易、购买绿色电力证书、投资清洁能源发电项目等方式，提升清洁能源使用比例。在我国能耗双控转型的背景下，高耗能企业的清洁用能替代需求有望持续增长，有助于绿电、绿证市场的加速发展，有利于风光项目环境价值的兑现。
　　行业动态信息
　　行情回顾：3月21日-3月28日电力板块（882528.WI）上涨0.04%，沪深300指数上涨0.01%,电力板块跑赢大盘0.03个百分点。2025年初至今电力板块下跌4.87个百分点，沪深300指数同期下跌0.5%。电力板块年初至今累计跑输大盘4.36个百分点。分子板块看3月21日-3月28日火电、水电、燃气板块（中信指数）变化幅度分别为-0.74%、0.62%、-0.41%。
　　动力煤现货价格环比持平，同比下降20.93% 
　　3月29日秦皇岛5500大卡动力煤现货价格为680元/吨，环比持平，同比下降20.93%。进口煤炭方面，广州港5500大卡印尼煤3月28日价格为765元/吨，环比下降2.69%，同比减少21.93%。
　　秦港库存环比减少4.2%，同比增长21.5% 
　　煤炭库存方面，截至3月29日，秦港库存685万吨，环比减少30万吨，降幅4.2%，同比增加113万吨，增幅21.45%。而广州港3月28日库存为232.4万吨，环比减少10.1万吨，降幅4.16%，同比减少60万吨，降幅20.52%。
　　投资建议
　　电力方面，我们仍然持续看好火电转型新能源运营的标的，包括申能股份、上海电力、华电国际、华能国际、福能股份、大唐发电、皖能电力、华润电力，稳健性标的推荐中国核电、三峡能源、中闽能源。此外我们还推荐乌白电站注入提升公司盈利水平的水电龙头长江电力、受益于省内市场电价持续改善的华能水电。
　　风险分析
　　煤价上涨的风险：由于目前火电长协煤履约率不达100%的政策目标，因此火电燃料成本仍然受到市场煤价波动的影响。如果现阶段煤价大幅上涨，则将造成火电燃料成本提升。
　　区域利用小时数下滑的风险：受经济转型等因素影响，我国用电需求存在一定波动。如果后续我国用电需求转弱，那么火电存在利用小时数下滑的风险。此外风电、光伏受每年来风、来光条件波动的影响，出力情况随之波动。如果当年来风、来光较差，或者受电网消纳能力的限制，则风电、光伏存在利用小时数下滑的风险。
　　电价下降的风险：在发改委全面推进火电进入市场化交易并放宽电价浮动范围后，受市场供需关系和高煤价影响市场电价长期维持较高水平。如果后续电力供给过剩或煤炭价格回落、火电长协煤机制实质性落地，引导火电企业燃料成本降低，则火电的市场电价有下降的风险。
　　新能源装机进展不及预期的风险：新能源发电装机受到政策指引、下游需求、上游材料价格等多因素影响，装机增速具备不确定性，存在装机增速不及预期的风险。
　　新能源电源出力波动的风险：新能源的分散性、不稳定性和利用的高成本性制约着新能源发电项目的发展。新能源发电项目面临着在资源、技术、经济、管理、市场等多方面问题，其投资建设和管理模式也存在诸多差异和不确定性。