本周行情回顾：本周（3.24-3.28）上证指数报收3351.31点，下跌0.40%，沪深300指数报收3915.17点，上涨0.01%。中信电力及公用事业指数报收2806.44点，下跌0.60%，跑输沪深300指数0.62pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第11位。
　　本周行业观点：
　　新能源装机高增，算电协同有望破解绿电消纳问题。截至2025年2月底，我国非化石能源发电装机规模达20亿千瓦，同比增长23.3%；新能源装机达到14.6亿千瓦，同比增长32.5%，占全国总发电装机比重达到42.8%，较上年同期提高5.8个百分点。新能源装机高增背景下，消纳问题日益严峻，算力发展带动相应基础设施用电量高增，算电协同有望破解绿电消纳难题。以互联网技术为基础的大数据处理、云存储、云计算等互联网数据服务2018年至2023年用电年均增长29.2%，2024年增长30.9%。据中电联初步估算，目前我国5G基站用电量在1千亿千瓦时、占全社会用电量比重在1%左右，同比增长27.7%。预计到2025年，全国数据中心用电量占全社会用电量的比重将提升至5%，到2030年全国数据中心耗电量将接近4000亿千瓦时。
　　 2月国家能源局核发绿证2.56亿个，同比增长5.44倍。国家能源局公布2月绿证核发与交易数据。（（1）在绿证核发方面：2025年2月，国家能源局核发绿证2.56亿个，同比增长5.44倍，其中可交易绿证1.62亿个，占比63.32%，涉及可再生能源发电项目6.4万个，本期核发2025年1月可再生能源电量对应绿证1.63亿个，占比63.70%。2025年1－2月，国家能源局共计核发绿证4.88亿个，其中可交易绿证3.12亿个。截至2025年2月，全国累计核发绿证54.42亿个，其中可交易绿证36.91亿个。
　　（2）在绿电交易方面：2025年2月，全国交易绿证2840万个，其中绿电交易绿证1261万个。2025年1－2月，全国交易绿证8150万个，其中绿电交易绿证3857万个。截至2025年2月，全国累计交易绿证6.34亿个，其中绿电交易绿证2.76亿个。
　　南方区域电力市场6月底前转入连续结算试运行。3月25日，国家能源局召开南方区域电力市场建设工作专题会，研究年内转连续结算试运行的工作方案。会议明确，南方区域电力市场要在5月开展结算试运行，6月底前转入连续结算试运行。
　　投资建议：我们建议关注电力板块配置机会，本周煤价快速下跌至676元/吨附近，成本超预期下跌支撑度电盈利改善，重视火电超额机会，建议关注重点火电标的：华电国际、皖能电力、浙能电力、华能国际、建投能源；以及火电改造设备龙头：青达环保。推荐布局低估绿电板块，推荐优先关注低估港股绿电以及风电运营商，建议关注新天绿色能源（H）、龙源电力（H）、中闽能源、福能股份。把握水核防御，水电板块，建议关注长江电力、国投电力、川投能源、华能水电；核电板块，建议关注中国核电和中国广核。
　　风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期