总结
　　1、供应方面：高频运力端，4月起亚欧航线新增多条船司航线布局，周度高频运力整体较为充足，但运力过剩压力下船司或继续通过主动停航调节供给，二季度关注4月下旬前后航司为配合5月涨价而进行的停航动态。港口端，今年港口拥堵情况或成为集运供应端需要关注的重点，尽管全年运力过剩相对严重，但高企的拥堵运力仍可能造成阶段性的供应紧张。受节假日和天气影响，国内主要港口集装箱运力一度堆积，同期欧洲罢工等因素导致港口周转效率承压，核心枢纽港口待泊规模同比显著增长，区域供应链韧性面临挑战。地缘端，目前红海地区大部分船舶维持绕航，此前市场一度计价通航预期，但目前来看二季度恢复通航的可能性较小。中期运力端，全球集装箱新接订单量下滑，手持订单仍位于高位；超大型船舶交付量相对处于低位，27年将迎来交付高峰。尽管当前全球集装箱船队“老龄化”程度加剧，但旧船拆解量依然位于较低水平，这反映当前运力虽然逐步增加，但尚未需要大量拆解旧船来缓解过剩压力。
　　2、需求方面：全球及亚欧集装箱贸易量延续去年底以来强势，在特朗普关税政策预期影响下，美国部分进口商提前囤货推高年初吞吐量，美西核心港口吞吐量延续去年底以来的增长势头。需求端重点在于USTR 301调查如若实施将对全球贸易造成较大伤害，假设挂靠美国港口的集装箱船平均载运6000TEU，若其需支付100万美元/次的港口税，则相当于约300美元/FEU；对于从上海到洛杉矶的即期运费而言，这相当于8%的成本增加；但对于从洛杉矶到上海的即期运费而言，则相当于43%的成本增加。如若301调查落地，短期内航司或考虑通过附加费的方式转移成本，这将直接推高美线运价，加剧全球供应链成本压力，并可能外溢至欧线。今年剩余时间关税冲击和补库周期尾声或将施压集运需求，但不宜过分悲观，尽管下游各行业库存周期仍处于被动补库尾声，但电商渗透率提升在一定程度上支撑必需品运输需求。
　　3、策略观点：根据UNCOMTRADE的数据，从供需增速平衡来看，预计2025年全球集运市场运力增速和吞吐量增速分别为5.8%和2.5%，供需增速差为3.3%；2026年运力增速和吞吐量增速分别为3.25%和3%，供需增速差为0.25%。对于二季度而言，我们在红海暂时维持绕航的判断之下，预计6月和8月仍将表现较明显的旺季特征，但是受到年内供需过剩压力偏大的影响，此轮旺季高度可能有限，关注航司4月下半旬即将开启的5月宣涨情况。当前市场的弱现实可能还会继续反映在06合约之上，而市场对于今年夏季的旺季和提涨预期仍偏强。对比今年和去年6、8、10月合约之间价差来看，预计EC2508-2510正套空间相对较大，同样也关注EC2506-2508的反套机会，但是空间可能会略小于8-10正套。
　　4、风险提示：地缘局势缓和红海复航，需求受冲击程度大于预期