市场回顾
　　REITs跑赢股票、债券。本期（3.14-3.28,以下同） REITs指数涨跌幅为2.35%，各指数涨跌幅表现：REITs>红利股>债券>可转债>沪深300。中信建投明阳智能新能源REIT、华泰紫金南京建邺产业园REIT、华夏首创奥特莱斯REIT表现最好，涨跌幅分别为10.45%、9.65%、8.57%。
　　权益普跌，可转债下跌1.57%。本期权益释放调整压力，风格上大盘、价值相对抗跌，小盘、成长大幅调整，板块上，TMT股指大跌7%。可转债下跌1.57%，考虑到Wind可转债正股等权指数仅下跌1.63%，本期可转债的跌幅较深。这主要是因为对正股下跌最为敏感的高价转债中，TMT、新兴周期板块的余额占比较高。而这些板块本期正股大幅下跌，高价转债也随之下调，尤其是转债价格超过150元的转债，转债跌幅不弱于正股。本期可转债涨跌幅，传统周期（-1.05%）＞稳定（-1.13%）＞大宗商品（-2.27%）＞消费（-2.57%）＞新兴周期（-2.82%）＞TMT（-4.69%）。
　　策略展望
　　REITs一级发行加速，保障房为近期供给主力。经过约1个月的相对平静后，REITs的交易所审批、发售流程再度提速。首募项目，汇添富上海地产REIT将于3月31日上市，华泰紫金苏州保租房REIT通过交易所审批。扩募项目，华夏北京保障房REIT通过交易所审批，为2023年第一批之后首单扩募；华夏华润商业REIT公告拟扩募，为消费REIT首单扩募；国泰君安东久REIT扩募于3月27日正式申报交易所。展望下期，仍然建议积极参与项目一级发售。二级市场整体可能因缺乏增量信息+需求情绪高涨继续震荡或微涨；结构上，未来1.5个月保障房项目供给或较为密集，已通过交易所审批且未上市的4个项目中有3个为保障房，另有华夏华润保障房REIT扩募已获交易所问询，推进节奏或也相对较快，当前保障房与产权类分派率利差仅在历史35%分位数，保障房相对偏贵，需关注供给对存量保障房REIT的价格压力。
　　科技主线回调为可转债提供加仓窗口，关注TMT、新兴周期板块。参考12年以来的科技股行情，本轮上涨节奏较快，客观上存在盘整压力。此次TMT调整始于3月6日，具有代表性的人工智能指数已下跌13%，接近调整的经验性阻力位（根据12年以来的科技股行情，调整幅度约15%）。从上涨的时长、幅度来看，本轮DeepSeek引领的科技、成长行情应未结束，回调为投资者提供了加仓窗口。择券上，TMT转债、新兴周期配置价值较高，一是可选标的较为丰富；二是这两个板块正股在成长行情中向上弹性最大；三是无风险收益率大幅下行已提升可转债债底，偏债型个券在TMT、新兴周期转债余额中占比约半数，债底保护较足。若投资者担忧科技成长板块持续超调，可采用低价+高价策略相结合的方式实现攻守兼备的效果。
　　风险提示：货币政策转向、风险偏好超预期走弱、数据代表性受加权方式干扰。