事件描述
　　FY2025Q3（12/1-2/28）Nike实现营收112.7亿美元，基本符合预期（彭博一致预期110.3亿美元），固定汇率下同比-7%，收入延续下滑主因需求疲软、电商渠道增长乏力以及匡威表现较差影响。毛利率同比-3.3pct至41.5%，主因清库下高折扣和渠道结构变化影响。
　　事件评论
　　营收拆分：电商延续下滑，各地区表现持续承压。固定汇率下，1）分渠道：DTC/批发营收分别-10%/-4%至47/62亿美元，DTC下滑较多受电商渠道（-15%）和门店（-2%）收入下滑拖累。2）分地区：Nike品牌北美/EMEA/APLA/大中华区营收分别-4%/-6%/-4%/-15%至48.6/28.1/14.7/17.3亿美元，各地区收入均持续承压，大中华区受客流双位数下滑拖累。3）分产品：鞋类/服装/装备分别-9%/-1%/持平至72.1/31.9/4.8亿美元，鞋服营收延续下滑。
　　库存情况：FY2025Q3末公司库存为75.4亿美元，同比/环比分别下降2%/6%，但库存仍处高位，预计后续将继续清理库存，FY2026将减少Dunk等经典鞋款供应占比。
　　业绩指引：短期内，电商业务逐渐转为全价模式，老旧库存加速出清，预计去库持续至FY2026上半年，造成收入、利润短期承压，预计FY2025Q4收入下滑中双位数，库存去化下毛利率预计同比下滑4~5pct。
　　风险提示
　　1、海外需求偏弱风险；
　　2、行业竞争加剧风险；
　　3、库存积压风险。