事件描述
　　FY2024（2024/1/1-2024/12/31）Adidas实现营收236.8亿欧元，固定汇率下同比+12%，归母净利润为7.6亿欧元，同比扭亏为盈。FY2024Q4（2024/10/1~2024/12/31）实现营收59.7亿欧元，固定汇率下同比+19%，归母净利润为-0.4亿欧元（FY2023Q4亏损3.6亿欧元），同比减亏。
　　事件评论
　　FY2024全年Adidas实现营收236.8亿欧元，固定汇率下同比+12%，优于此前公司10%增长预期。FY2024Q4实现营收59.7亿欧元，固定汇率下同比+19%，增速环比提升9pct。全年实现毛利率50.8%，同比+3.3pct，主因产品组合优化、折扣减少及供应链效率提升。全年实现营业利润13.4亿欧元（此前指引12亿欧元），其中包含Yeezy贡献2亿欧元。
　　北美复苏滞后，鞋类产品增速强劲。分地区，北美复苏滞后，大中华区份额恢复。固定汇率下，2024全年欧洲/拉丁美洲/新兴市场地区分别实现营收75.5/27.7/33.1亿欧元，同比+19%/28%/19%，增速较优。大中华区实现营收34.6亿欧元，同比+10%，市场份额逐渐恢复。日韩地区实现营收13.4亿欧元，同比+10%，低基数下增速略低主因韩国仓库事故影响Q4交付。北美地区实现营收51.3亿欧元，同比-2%，复苏相对后于其他市场。分品类，鞋类产品需求强劲，服装回归正增。FY2024全年鞋/服装/装备分别实现营收139.8/82.2/15.0亿欧元，同比+17%/6%/2%，鞋类产品需求强劲主因Lifestyle和Performance爆款产品带动，欧洲杯和奥运会推动足球和运动产品需求。服装产品Q4增长加速，带动全年表现。分渠道，批发渠道增速相对较优。FY2024全年DTC/批发业务分别同比+11%/14%，批发渠道增速较优，DTC渠道占比同比-1pct至40%。电商销售恢复增长，主因折扣减少和产品组合调整。
　　库存延续健康。FY2024年末库存为49.9亿欧元，同比+10%，库存结构仍旧保持健康，且无Yeezy库存压力。
　　业绩指引：预计FY2025全年营收在固定汇率下高单增长（彭博预期实现营收260.4亿欧元，同比+10.0%），剔除Yeezy后预计实现双位数增长。预计FY2025全年实现营业利润17~18亿欧元，同比+27.2%~34.6%（彭博预期实现营业利润20.58亿欧元，同比+53.9%），预计毛利率将通过控制产品成本和折扣进一步优化。
　　风险提示
　　1、宏观经济增速下行影响需求风险；
　　2、行业竞争加剧风险；
　　3、库存积压风险。