事件：零跑汽车发布2024年业绩公告：2024年实现营收321.6亿元，同比+92.0%。2024年本公司权益持有人应占净亏损28.2亿元，同比收窄14.0亿元。其中2024Q4实现净利润转正，为0.8亿元，提前一年实现单季度净利润转正的目标。
　　 24Q4销量大幅度提升，毛利率达历史高点，提前实现单季度盈利转正
　　 2024年公司汽车交付量达29.4万辆，同比+103.8%，其中2024年第四季度月均销量超4万台。2024年毛利率为8.4%，同比+7.9pct，得益于销量规模提升，公司2024年第四季度毛利率提升至13.3%，为公司创立以来新高。此外利润端扭亏加速，2024年第四季度净利润0.8亿元，提前一年实现单季度净利润转正，业绩改善速度超预期。此外公司不断优化销售及管理架构并提升研发效率，2024年单车销售费用约0.7万元，同比-0.5万元；单车行政费用约0.4万元，同比-0.3万元；单车研发费用约1万元，同比-0.3万元。
　　海外业务进展顺利，单季度实现正向盈利，单车投资收益约0.3万元
　　公司与2024年9月24日开启在欧洲主流国家销售T03及C10车型，截至2024年12月底，共实现出口1.37万辆，当前已在全球建立超400家渠道网点（其中欧洲超350家，亚太、中东及非洲和南美近50家），预计在2025年将会实现550家以上的渠道网络布局。得益于反向合资的轻资产出口模式，公司可复用Stellantis在海外的销售渠道，资本支出及时间成本较低，盈利性较好，2024年占联营公司净利润约0.4亿元，海外单车净利润（考虑联营公司49%股权比例）约0.3万元。在单季度实现正向盈利，海外业务进展超预期。
　　 B10已开启预售，订单表现较好，25年B系列新品周期大年保障销量成长
　　 2025年3月10日B系列首款车型B10开启预售，48小时预售订单3.2万台。B10激光雷达智驾版配置高通8650智驾芯片及高通8295座舱芯片，最高具备高速NOA+通勤NOA能力，主打智驾平权，产品竞争力同级较强。此外B01及B05也将于2025年上市，三款B系列新车保障公司25年销量弹性。
　　盈利预测：国内：公司国内毛利率改善显著并有望继续保持，B有望塑造爆款支撑公司销量弹性。海外：公司渠道加速拓展，凭借与Stellantis合作将迅速打开市场。考虑到公司国内及海外业务成长速度较快，我们上调公司2025-2026年净归母净利润预期至1.1/25.7亿元（原为0.98/20.9亿元），我们预计2027年公司归母净利润为50.7亿元。考虑到公司聚焦国内主流平价新能源市场，此外对供应链整合优势明显，海外反向合资商业模式开展顺利，整体业务发展空间广阔，我们维持“买入”评级。
　　风险提示事件：国内新能源市场竞争加剧、出海进度不及预期、海外关税风险。