核心观点
　　零跑汽车发布2024年年报，全年收入高速增长，其中2024年第四季度单季度扭亏为盈。零跑汽车2024全年实现营收321.64亿元（+92.06%），归母净利润-28.21亿元，大幅收窄。其中四季度单季度净利润转正，盈利0.8亿元，系公司成立来首次单季度实现盈利。毛利率大幅改善，2024全年毛利率8.38%，2024年第四季度，公司毛利率高达13.3%，创下公司成立以来的单季毛利率新高。2024年全年销量超29万辆；2024年平均单车营收10.95万元，较以往有所下降，单车成本10.03万元，规模效应带来显著的降本。
　　发布Leap3.5架构，更加智能化、更高集成度。从LEAP 3.0到LEAP 3.5，实现了以中央域控为底座，对智驾、智能、电驱、电池、热管理和底盘等技术进行了全新升级。LEAP3.5首次搭载于B10之上，带来了同级领先的端到端高阶智驾、大模型旗舰智能、更长的纯电续航以及更智能的动态操控体验。LEAP3.5下的全新四叶草中央域控架构，将“四域合一”更进一步，满足高阶智驾的舱驾一体集成。零跑推出的高阶智驾系统，采用高通8650智驾芯片，搭载激光雷达；新一代智能座舱系统，AI语音交互可以兼容Deepseek和通义千问。同时发布了最新的自研7合1油冷电驱、CTC 2.0 PLUS电池底盘一体化、27合1热管理模块；电驱系统进一步集成化、轻量化，更加经济可靠；电池系统更加安全；新一代热管理系统使得车辆适应极端温度的环境。
　　B10开启预售，激光雷达版本车型最低预售价仅为12.98万元。B10首发为纯电版车型，主要以有无激光雷达和续航里程区分各个车款，预售价格分别为：510km舒享智驾版10.98万元，510km悦享智驾版11.98万元，510km激光雷达智驾版12.98万元，600km悦享智驾版12.98万元，以及600km激光雷达智驾版13.98万元。B10具备业内领先的性价比，尤其是激光雷达智驾版本，在同级别车型中竞争力强。激光雷达智驾版本的B10，搭载了高通8650智驾芯片和8295智能座舱芯片；智驾上，搭载了端到端大模型，可以实现高速智能领航辅助、通勤智能领航辅助、停车场记忆泊车等功能。
　　风险提示：新品销量不及预期、成本管控不及预期、市场竞争加剧、海外业务拓展不及预期等。
　　投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。
　　上调盈利预测，预计公司2025-2027年营业收入分别为583/840/1163亿元（原2025/2026预测为561/814亿元）；2025-2027年归母净利润分别为-0.72/24.88/50.81亿元（原2025/2026预测为-5.78/23.72亿元）；预计2025-2027年EPS分别为-0.05/1.86/3.80元。维持“优于大市”评级。