核心观点
　　2024Q4亿航智能实现营业收入1.64亿元，同比增长190%。2024年，亿航智能总收入为4.56亿元，同比增长288.5%；净利润为-2.30亿元，去年同期为-3.02亿元，非美国通用会计准则下调整后净利润（即加回股权激励费用后的净利润）为人民币4,310万，较2023年调整后净亏损人民币1.39亿元大幅改善。拆单季度看，2024Q4，亿航智能总收入为1.64亿元，同比增长190.2%，环比增长28.2%；归母净利润为-4685.8万元，去年同期为-7226.4万元，24年单三季度为-4805.6万元；非美国通用会计准则下调整后净利润为人民币3,640万元，较2023年第四季度的调整后净亏损人民币2,210万元大幅改善，较2024年第三季度的调整后净利润人民币1,570万元环比增长132.3%，连续第三个季度实现非美国通用会计准则下调整后盈利。2024年，公司EH216系列航空器共交付216架，同比增长315%，2024Q4，公司EH216系列航空器共交付78架，同比增长239%，环比增长24%。
　　2024Q4，公司费用率下降明显，净利率同环比双升。2024Q4，公司毛利率/净利率分别60.7%/-28.5%，分别同比-4.0/+99.5pct，分别环比-0.5/+9.0pct；销售费用率、管理费用率、研发费用率分别22%/42.2%/34.1%，分别同比-14.6/-56.1/-33.3pct，分别环比-14.9/-4.3/-0.2pct。
　　稳步推进运营合格证（OC）审定，在手订单充裕，携手上下游共建生态链。1）从取证角度看，中国民用航空局已完成了对首批两家OC申请公司的文件审查和现场检查，分别是亿航通航以及合翼航空，目前正在等待局方最终的审批结果。2）从订单角度看，目前EH216系列产品订单累计在手订单超过1500架。2023Q3至2024年12月，国内新增采购订单及预订单数量超过1,200架。3）从产业链来看，公司与英搏尔合作，共同开发适用于亿航智能eVTOL航空器的新一代高性能电机和电机控制系统；公司与长安汽车合作，共同开发飞行汽车相关产品，拓展亿航智能的产品线，面向大众消费市场。
　　风险提示：行业竞争加剧的风险；关键技术推进不及预期的风险。
　　投资建议：上调营收预测，下调利润预测，维持优于大市评级。考虑到公司航空器交付量高增长，我们上调2025年收入预测，我们预计2025-2027年公司收入分别为8.6/12.1/15.8亿元（原2025-2026年公司收入预计分别为8.1/12.1亿元），考虑到公司在研发新机型和适航认证等方面的持续投入，我们下调净利润预测，预计2025-2027年公司净利润分别为-0.8/0.6/2.0亿元（原2025-2026年公司净利润预计分别为-0.4/1.0亿元），亿航智能为领先eVTOL制造商，维持优于大市评级。