1、指数高位回落，市场小幅缩量
　　上周，指数高位回调，TMT和消费板块均出现下跌。Wind全A周度下跌2.1%，日均成交额1.55万亿元，市场小幅缩量。中证1000下跌2.52%，中证500下跌2.1%，沪深300指数下跌2.29%，上证50下跌2.88%。股债比价来看，近期债权收益率有小幅回升，目前A股性价比相对债市仍有优势，但股票配置的性价比在持续下降。资金层面，1000IV和300IV上周低位震荡，其中沪深300IV维持至17.08%。融资余额上周持续加仓，过去5个交易日增加238亿元，春节后累积增加1735亿元。
　　2、经济数据符合预期，货币政策维持稳健
　　3月17日，统计局发布1至2月规模以上工业增加值同比5.9%，社零同比4%，房地产投资同比仍然较弱。经济生产端的修复力度目前仍大于消费端，随着促销费政策的不断落地，经济增长的发力点可能逐渐切换。3月20日，5年期LPR维持3.6%，1年期LPR维持3.1%。这与央行近期持续收紧公开市场操作规模的政策思路基本一致，目前货币政策仍以支持重点产业发展为主。
　　3月13日，呼和浩特市推出生育奖励政策，经过了多年的讨论，普惠性财政政策落地，对于今后财政支出方向具有重要的指示性意义，也标志着我国经济在实操层面由过去的投资拉动逐步转向为消费拉动，这将在很长一段时间内对各类资产估值产生深远影响。财政促销费对于通胀数据的拉动作用更加明显，通胀数据的回升对于消费板块估值有立竿见影的效果，2025年板块风格可能转变为大盘成长，这与过去2年的逻辑存在根本性的不同。历史性看多沪深300指数。
　　3、上市公司财报显示经济仍处于筑底区间，如何提升资产端收益率是A股市场回升的关键。
　　目前，影响A股长期走势的主要因素仍然是债务周期下各部门去杠杆的进程，核心在于名义经济增速是否超过名义利率，即资产端投资收益能否超过负债端利息成本。今年前三季度，沪深两市A股剔除金融板块后，累计营收同比增速-1.7%（中报-0.6%）；累计归母净利润同比增速-7.2%（中报-5.3%），单季同比增速-10.0%（中报-6.0%）；ROE（TTM）为7.16%，自2023年以来连续多个季度小幅下降。尽管三季报整体数据偏弱，但是基本符合市场预期。从流动性增加引导市场预期回暖，再到带动上市公司盈利能力回升还需要一段时间。