2024Q4及全年业绩表现：2024Q4公司实现营收135亿美元（同比+45%，下同），毛利111亿美元（+47.1%），毛利率82.2%（+1.3pts），研发费用率22.3%（-5.1pts），销售、一般和管理费用率17.9%（-2.7pts），净利润44.1亿美元（+101.4%），净利率32.6%（+9.2pts）。整体业绩表现相比Q3有较大提升。全年营收450亿美元（+32.0%），毛利率81.3%（+2.1pts），研发费用率24.4%（-2.9pts）。销售、一般和管理费用率19.1%（-2.6pts）。净利润106亿美元（+102.1%），净利率23.5%（+8.1pts）。每股收益达11.76美元（+102.8%）。
　　替尔泊肽恢复环比增速，引领代谢板块强劲增长：2024Q4代谢板块收入同比增长58.5%至91.1亿美元。替尔泊肽恢复增长动力，Mounjaro和Zepbound分别实现了13.4%和51.6%的环比增长，证明其需求仍然强劲。但Mounjaro主导的实际药品价格下降导致收入仍然略低于预期。业绩期内Zepbound获批中重度睡眠呼吸暂停综合征新适应症。公司正积极开发更多适应症应用场景，以支持替尔泊肽成为多种慢性疾病的常规用药。并且随着替尔泊肽被移除出药品短缺名单，以及礼来产能方面的持续扩张，替尔泊肽仍然有非常广阔的增长空间。恩格列净同样取得了强劲的同比（ +50.2% ）和环比（+74.6%）增长，主要得益于海外市场的贡献。美国市场的销售由于际药品价格下降同比有所下降，但基本被增长的需求所抵消。
　　新药积极数据读出，期待推动肿瘤板块持续增长：2024Q4肿瘤板块实现收入25.5亿美元，主要得益于CDK4/6阿贝西利的持续放量，同比和环比分别达到+35.8%和+13.6%。非共价BTK抑制剂pirtobrutinib的3期CLL临床取得积极结果，在BTK经治患者中使疾病进展或死亡风险降低了46%，这将有力支持其获得FDA完全批准。CHMP也给与了积极评价，欧盟委员会将在1-2个月内决定是否批准CLL新适应症。口服SERD imlunestrant也公布了3期EMBER-3临床研究的数据，无论单药还是与阿贝西利联用，患者都获得了PFS获益。两款新药未来将与阿贝西利共同支撑肿瘤板块的增长。免疫、神经、其它板块分别实现收入12.9亿（+16.9%）、3.9亿（+8.4%）、1.9亿（-25.6%）。
　　目标价972.42美元，买入评级：公司预计2025年收入580-610亿美元，EPS 22.05-23.55美元。我们采用DCF为公司估值，其中WACC为7.3%,永续增长为3%，测算得出目标价972.42美元，较现价有16.2%上升空间，买入评级。