核心观点
　　市场分析
　　宏观面：（1）宏观政策：3月5日，十四届全国人大三次会议指出将实施更加积极的财政政策，今年赤字率拟4%，一般公共预算支出规模29.7万亿元；拟发行超长期特别国债1.3万亿元，拟安排地方政府专项债券4.4万亿元，今年合计新增政府债务总规模11.86万亿元；实施适度宽松的货币政策。2）通胀：2月CPI同比下降0.7%。
　　资金面：（3）央行：2025-03-20，央行以固定利率1.5%、数量招标方式开展了2685亿元7天的逆回购操作，操作利率为1.5%。（4）货币市场：主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.785%、1.778%、2.298%和1.971%，回购利率近期回升。
　　市场面：（5）收盘价：2025-03-20，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.41元、105.52元、107.53元、115.32元。涨跌幅：TS、TF、T和TL涨跌幅分别为0.07%、0.23%、0.31%和1.14%。（7）TS、TF、T和TL净基差均值分别为-0.045元、-0.068元、-0.048元和-0.033元。
　　综合来看：近期房地产市场出现回暖迹象，一定程度上缓解了市场对经济前景的悲观预期。然而，在央行目前维持中性态度的背景下，这种经济数据的积极信号也削弱了市场对央行进一步宽松政策的预期，市场对降准降息的期待有所降温。在央行目前维持中性态度的背景下，资金面的紧平衡和风险偏好的回升进一步加剧了债市的压力，资金可能从债市流向股市，导致国债期货市场承压。短期内，国债期货的走势将继续受到经济数据表现和政策预期的双重影响，需密切关注市场情绪和政策动向的变化。长期来看，债券类资产仍具备配置价值，但在短期内，市场波动可能加剧，投资者需谨慎操作。
　　策略
　　单边：回购利率上升，国债期货价格震荡，2506合约中性。
　　套利：关注基差走廓。
　　套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。
　　风险
　　流动性快速紧缩风险