一、央行连续净投放、资金转松，债市收益率下行
　　3月20日，早盘LPR报价如期并未调降。全天各期限利率债普遍下行，长端、超长端收益率下行幅度较大。目前已过税期，但央行继续实现OMO净投放，且今日资金利率回落，这对债市情绪起到明显提振作用。且今日股市偏弱，对债市而言也偏利好。机构行为方面，全天基金和证券为主要买入力量，银行为主要卖出力量。
　　前期债市较快调整，10Y国债活跃券收益率一度接近1.9%，总体上对基本面和货币宽松预期已经有了较充分的定价。在此基础上，市场关注到近期央行投放和资金面情况，债市情绪有所回暖，在经历过急跌后，债市有阶段性反弹需求。但目前尚难言前期调整逻辑已完全改变，在债市反弹的时候不建议激进追涨。
　　二、资金面：央行净投放2326亿元；资金面持续转松
　　3月20日，央行逆回购投放2685亿元，实现净投放2326亿元。资金面由紧转松。DR007下行11.9bp至1.84%。
　　三、债市走势综述
　　【利率债】各期限收益率普遍下行。国债方面，10年期国债活跃券240011.IB收益率下行4.0bp至1.82%，1年期国债活跃券259916.IB收益率下行1.5bp至1.56%。国开债方面，10年期国开活跃券250205.IB收益率下行4.0bp至1.86%，1年期国开活跃券210203.IB收益率下行1.8bp至1.64%。
　　【国债期货】各期限国债期货均上涨。2年、5年、10年、30年国债期货主力合约分别变动+0.07%、+0.23%、+0.31%、+1.14%。
　　【信用债】中票、城投信用利差大幅收窄。3年期AAA、AA+和AA中短期票据利率分别变动-3.5bp、-3.5bp、-4.0bp。3年期AAA、AA+和AA城投债利率均变动-2.4bp、-3.4bp、-4.4bp。3年期AAA、AA+和AA二级资本债收益率分别变动-5.9bp、-6.0bp、-5.0bp。
　　四、宏观要闻
　　3月LPR报价出炉，1年期和5年期以上报价均维持不变1，与我们预期一致。美联储维持政策利率不变，总体符合市场预期；但超预期放缓资产负债表缩减步伐2，这对美股带来提振效果。会后，特朗普敦促美联储降息3。
　　风险提示：宏观政策变动超预期，机构行为不确定性，海外环境出现重大变化