信也科技4Q24业绩：归母净利润6.81亿人民币（同比/环比：+29.8/+9.2%），基本符合我们预期的6.86亿人民币。国内和海外合计放款量569亿，环比提升9%，或反映了4Q24的信贷需求有所回暖。贷款质量保持稳健，首日逾期率环比降低20bps至4.7%。净利润take rate环比提升17bp至3.90%。另外公司公告了为期两年，合计1.5亿美元的回购计划，值得关注。预计国内业务将稳健发展，轻资本业务占比提升和风险的改善或将推升盈利；低基数下海外业务放款量增速或将快于国内，业绩贡献有望增长。“买入”
　　4Q24放款量加速提升，需求有所回暖
　　4Q24新增放款量569亿人民币（同比/环比：+8.7/+9.0%）。国内放款540亿人民币（同比/环比：+7.8/+9.1%）；海外业务新增放款量29亿人民币（同比/环比：+28.9/+7.4%），海外业务收入7.4亿人民币，占总收入的21.4%。四季度国内放款量的环比增速相比上季度的6.7%进一步提升，可能主要反映了国内信贷需求有所回暖。轻资本放款量占比提升至35%（3Q24：28%），或将在短期内推升公司盈利。公司观察到1Q25的贷款申请量同比低个位数增长，需求相对有韧性。我们预计1Q25的放款量可能由于季节因素环比持平或小幅降低，但有望同比提升。结合当前的宏观经济环境，我们预计2025年国内放款量有望同比温和增长，海外放款量增速或快于国内。值得一提的是，印尼监管规定了2025年短期消费贷日息保持在0.3%，有望支撑海外收入和利润的增长。预计25年收入同比增速有望达到公司指引（10-15%）。
　　4Q24贷款质量稳中有升
　　4Q24首日逾期率降至4.7%（3Q24：4.9%），Vintage逾期率稳于2.4%（3Q24：2.4%），90天以上逾期率降至2.13%（3Q24：2.50%）。四季度贷款质量稳中向好。带动拨备占贷款余额的比例降低至10.6%（3Q24：10.8%）。此外全年资金成本降低200bps以上，未来进一步下降的空间可能有限。营销费用占放款量的比例降低至0.93%（3Q24：1.1%），或许主要系季节因素。4Q24年化净利润take rate升至3.90%（3Q24：3.73%），主要由于稳健的贷款质量带动了拨备下降。
　　盈利预测与估值
　　公司提升股东回报，公告了为期两年1.5亿美元的新回购计划，同时将派息率指引由不小于10%提升至20-30%。结合当下宏观环境和公司的盈利改善，上调25/26/27年归母净利润的预测至29.8/39.1/40.2亿（调整幅度：+7/+17%/-）。考虑到公司的长期盈利能力，和行业估值整体抬升，上修长期ROE假设，并下调权益成本，上调目标价至12美元（前值：7.9美元），基于DCF估值法（权益成本：14.50%）（前值：15.25%）。
　　风险提示：宏观经济波动；海外业务扩张不及预期；互金行业监管收严