4季度盈利符合预期，2025年收入指引增速较为强劲。公司4季度净利润为6.81亿元，同比/环比增长28.7%/9.1%；Non-GAAP净利润为7.15亿元，同比/环比增长27.0%/7.7%，基本符合我们预期。2024年公司收入同比增长4%，公司指引2025年收入增速为10-15%（对应144-150亿元），其中国际业务收入占比达到25%。
　　国际业务占比保持提升态势。4季度促成贷款同比增长8.6%，其中内地/国际业务同比增长7.8%/26.1%。2024全年促成贷款同比增长6%，其中内地/国际业务同比增长5%/28%。贷款余额为715亿元，同比增长6%，其中内地增长5.6%，国际增长30.8%。从占比来看，2024年国际业务占促成贷款的比重为4.9%，占贷款余额的比重为1.9%，占收入比重为19%。公司设定目标到2030年国际业务占收入比重达到50%。
　　国际业务开始形成盈利贡献。印尼市场在2024下半年摆脱利率政策调整的影响，促成贷款同比增长11%，客户质量得到优化；公司在当地获取多元化金融公司的控股权，拓展线下业务；利率监管出现有利变化。菲律宾市场2024年促成金额同比增长138%。印尼市场2024年实现盈利500万美元，预计2025年有望增长一倍。菲律宾市场预计2025年开始盈利。
　　提升股东回报。2024年每ADS分红同比增长17%，公司公布新的分红指引，2025年开始派息率为净利润20-30%（此前为不低于10%）。2024年公司分红和股票回购占到净利润的49%。公司公布新的股票回购计划，金额为1.5亿美元，期限2年。
　　维持买入评级。我们看好提振消费政策的效果，随着经济企稳回升，资产质量趋势有望进一步向好。我们预计公司2025年Non-GAAP净利润同比增长15%。基于2025年8.5倍市盈率，上调目标价至13.0美元，维持买入