事件：公司披露2024年年报，2024年公司营业额为74.7亿元（-6.8%），按药品销售收入为86.2亿元（-9%）。年度溢利为16.1亿元（-32.3%），剔除相关资产减值损失后的年度溢利为17.1亿元（-36.7%），业绩符合预期。
　　非国采独家产品及创新产品占营业额超50%，皮肤/医美线和眼科疾病线增长明显。2024年，公司非国采独家产品及创新产品全按药品销售收入合计为45.5亿元，占全按药品销售收入计算营业额的52.8%。具体收入情况，心脑血管线：2024年实现收入29.2亿元（-17.1%），按药品销售收入计算实现收入40.9亿元（-18.8%）；消化/自免相关疾病线：2024年实现收入28.8亿元（-6.7%）；皮肤和医美线：2024年实现收入6.7亿元（+18.2%）；眼科疾病线：2024年实现收入6.3亿元（+24.3%）；其他产品：2024年实现收入3.8亿元（+10.9%）。
　　创新研发持续突破，开启创新产品新纪元。2024年莱芙兰获批上市，美泰彤新增RA适应症，德昔度司他和芦可替尼乳膏递交上市申请。新增三款创新药合作、三款医美产品合作，超10项临床试验顺利推进。此外，公司在自主创新上亦取得了一定进展，约二十项自主研发项目稳步推进中，四款创新药已进入临床开发阶段，包括VEGFRA+ANG2四价双特异性抗体、CMS-D001（TYK2抑制剂）、CMS-D002（GnRH受体拮抗剂）、CMS-D005（GLP-1R/GCGR双重激动剂）。
　　开拓东南亚业务，致力于成为全球药企进军东南亚市场的“桥头堡”。公司在东南亚设立聚焦新兴市场的新型Pharma“康联达健康”，并通过联营公司PharmaGend Global Medical Services Pte. Ltd.收购了新加坡生产工厂，全面覆盖‘研产销’各环节。康联达健康持续推进新产品布局，已拥有十余款差异化品种，覆盖肿瘤、皮肤、中枢神经、消化、自免、眼科等疾病领域。
　　盈利预测：公司创新转型迈入收获期，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为83.1、105.2和121.6亿元。
　　风险提示：研发不及预期风险，商业化不及预期风险，市场竞争加剧风险，药品降价风险，医药行业政策风险。