事件：2025年3月10日，禾赛（HSAI.O）发布《2024年四季度报告》，24Q4公司实现营收7.20亿元（yoy+28.26%）、净利润1.47亿元（同比扭亏为盈）；24年全年公司实现营收20.77亿元（yoy+10.66%）、净亏损-1.02亿元。
　　24Q4单季度同比扭亏为盈，25年净利润指引积极。
　　24Q4及24年全年情况方面：1）24Q4营收、净利润：24Q4公司实现营收7.20亿元（yoy+28.26%，略低于Bloomberg一致预期yoy+34.24%，但符合公司24Q3指引）、Non-GAAP净利润1.70亿元（符合公司24Q3指引）、净利润1.47亿元（同比扭亏为盈）。2）24Q4毛利率：24Q4毛利率水平为39.04%（yoy-2.21pct），主要系利润率较高的NRE收入下降及产品结构中ADAS产品出货量持续提升所致。3）24年全年：24年全年公司实现营收20.77亿元（yoy+10.66%）、Non-GAAP净利润0.14亿元（同比扭亏为盈，符合公司24Q3指引）。
　　25Q1及25年全年展望方面：1）25Q1展望方面：预计25Q1实现营收5.2亿元-5.4亿元（yoy+45%-50%）；2）25年全年展望方面：营收侧预计25年营收达30亿元-35亿元（yoy+44%-69%），其中ADAS产品占收比在60%-65%；毛利率侧预计25年综合毛利率维持在40%；利润侧预计25年GAAP净利润在2亿-3.5亿元、Non-GAAP净利率达3.5亿元-5亿元，整体指引积极。
　　25年全年激光雷达交付有望延续高增，ADAS侧ATX产品将规模量产。
　　交付量方面：1）24Q4及24年全年：24Q4公司激光雷达交付量达22.21万台（yoy+153.08%），超23年全年；24年全年公司激光雷达交付量达50.19万台（yoy+125.96%）。2）25年交付展望：25年公司预计激光雷达整体交付量将达到120万台-150万台（25Q1约20万台，全年季度销量环比增长），其中ADAS产品交付100万台-130万台、机器人领域产品交付近20万台。
　　25年产品结构与价格方面：1）ADAS领域：25Q1公司将量产ATX产品（单价200美元），目前已获得比亚迪、奇瑞、长城、长安、岚图等11家国内头部车企多款车型定点合作，预计25年将出货几十万台-100万台，同时传统AT128产品25年单价正常年降至350美元、专为L3标准设计的AT512产品单价为500美元（预计25Q2进入SOP阶段）。2）广义机器人领域：25年公司JT、XT、QT与Pandar系列产品（单价从数千元至10万元不等）将在消费类机器人、工业自动化、Robotaxi等领域广泛应用。
　　国内外业务进展顺利，ADAS侧海外获长期大单、机器人领域JT系列、XT系列全面拓展。
　　1）ADAS侧：24Q4公司获得一家欧洲顶级车企多年独家定点合作（项目合作期至2030年），覆盖其燃油车与新能源车的多款车型。
　　2）机器人侧：25年1月，公司在CES 25正式发布JT系列激光雷达，可广泛应用于人形/配送/清扫机器人、AGV、港口物流自动化、静态感知等领域，预计至25年JT系列将为MOVA智能割草机器人交付总量达六位数的订单。同时，24Q4公司在L4级自动驾驶领域交付激光雷达0.7万台，与中国前五的Robotaxi公司达成独家远距激光雷达供应合作。此外，公司XT系列产品正在为宇树科技机器人提供3D感知，并成功应用于宝马自动工厂驾驶系统等多样化场景，不断拓展产品应用边界。
　　 25年产能预计将突破200万台，25年Capex总额预计在3,000-5,000万美元。公司新建产线预计将于25Q3正式投产，预计至25年年底公司年激光雷达产能将达到200万台，为后续大规模交付提供有效保障。同时，考虑到公司正与全球汽车制造商加深合作，未来公司可能考虑在东南亚建立海外产线（当前公司已制定初步计划），25年公司Capex总额预计将在3,000-5,000万美元，支持公司后续产能扩张。
　　风险提示：全球经济超预期扰动、激光雷达产品研发进度不及预期、下游车厂拓展进度不及预期、市场竞争加剧。