本期观察区间：2025/3/1-2025/3/7，数据来源于Wind、同花顺。
　　汇率走势：人民币贬值主要源于非美货币走强。本期末SDR兑人民币汇率为9.64，较期初升值1.13%，美元、欧元、100日元、英镑兑离岸人民币汇率分别为7.24、7.86、4.92、9.35，较期初分别变动-0.72%、3.87%、1.62%、1.95%。本周SDR汇率大幅波动：（1）就业疲软，美元指数大幅下跌。2月失业率4.1%，高于预期值和前值的4%，同时2月非农就业人口增长15.1万人，不及预期值的16万人，前值从14.3万人下修为12.5万人，非农就业报告进一步证实了美国就业市场的疲软趋势，市场押注美联储降息，Fed Watch显示市场预期25年可能降息3次（上期末市场预期25年降息2次），美元指数走弱。（2）地缘冲突缓和，非美货币大幅升值。当地时间3月6日特朗普暂停了对加拿大和墨西哥加征25%关税的措施，俄乌冲突及贸易摩擦风险缓和，叠加美元走弱，非美货币大幅升值。（3）欧央行如期鹰派降息，叠加财政扩张计划，欧元持续大幅走高。当地时间3月6日欧洲央行如期下调欧元区三大关键利率25BP，但本次会议上有关货币政策的措辞调整偏向鹰派。欧盟委员会主席冯德莱恩3月4日首次提出“重新武装欧洲”计划，其中包括向欧盟成员国提供1500亿欧元贷款用于国防投资，并协助成员国整合需求、共同采购军事装备，以增强欧洲安全。
　　中美利差：中美利差稳定。本期末10Y中美国债利差（中国-美国）为-2.52%，较上期末基本持平。中长期中美利差稳定，10年期国债利率上升9bp，美国衰退担忧引发资本外流，10年期美债利率大幅上升8bp。受到人民币兑美元边际升值影响，套利交易回报率回落，测算10Y美债人民币套利交易实际年收益率为2.33%，较上期末下降0.79pct。
　　中国资产全球表现：美国市场中国资产表现较强。纳斯达克指数下跌3.45%，纳斯达克中国金龙指数上涨4.93%，跑赢纳斯达克指数。
　　主要经济体股指表现：A股表现较好。本期万得全A上涨2.43%。
　　SDR主要经济体跟踪：本周美国公布2月失业率、PMI数据，2月失业率回升，2月美国新增非农就业人数15.1万人，环比1月多增2.6万人；失业率4.1%，环比1月上升0.1pct；U6失业率8.0%，环比1月上升0.5pct；制造业PMI回落，2月美国制造业PMI为50.3，环比1月下降0.6；服务业PMI为53.5，环比1月上升0.7。本周欧洲公布2月物价数据，2月HICP环比回落。2025年2月欧洲HICP同比增长2.4%，环比25年1月下降0.1pct；核心HICP（剔除能源、食品、酒精和烟草）同比增长2.6%，环比25年1月下降0.1pct。
　　风险提示：（1）测算与实际值差异；（2）经济超预期下滑；（3）财政力度不及预期；（4）国际经济及金融风险，利率及汇率波动超预期等。