春节效应影响，公募净值减少、新发回落，负债端净赎回；避险情绪主导，规模指数ETF净流入规模环比回升。私募仍处出清状态，存续、新发只数续减。
　　股债分化。1）权益震荡下行。春节效应、业绩披露高峰期和“特朗普上任”潜在冲击等多因素叠加，投资者避险情绪浓重、落袋为安倾向明显，主要指数月线走阴。1月上证指数/沪深300/创业板指分别下跌3.02%/2.99%/3.63%。2）债市平稳。1月上旬在宽货币预期降温、资金面整体偏紧、GDP等基本面数据好转影响下，债市小幅调整；进入下旬，特朗普关税冲击预期及节后资金面压力缓解预期下，债市边际回暖。1月中证全债指数上行0.54%。
　　1月各类型基金收益均明显跑赢沪深300，指数型基金表现较差：QDII（1.30%）>偏股混合型（0.15%）>货基（0.11%）>债券型（0.11%）>普通股票型（-0.43%）>股票指数型（-1.96%）>沪深300（-2.99%）。
　　春节假期日历效应影响，公募净值环比走低、整体净赎回，新发份额回落。1）基数支撑净值同比高增。截至2025年1月，非货净值18.7万亿，同比+21.3%，环比-2.5%，其中，权益类净值7.8万亿，同比+30.5%，环比-1.8%；固收类净值6.6万亿，同比+25.0%，环比-4.1%。2）公募整体净赎回。截至2025年1月，非货份额为16.1万亿份，同比+7.0%，环比-2.3%，其中，权益类份额为6.5万亿份，同比+4.1%，环比-0.2%；固收类份额为5.7万亿份，同比+20.5%，环比-5.0%。3）公募新发份额环比回落，低基数支持同比高增。2025年1月，非货新发份额为833亿份，同比+49.4%，环比-44.3%，其中，权益类新发份额为369亿份，同比+171.0%，环比-23.2%；固收类新发份额为470亿份，同比+8.0%，环比-56.8%。
　　ETF规模环比微减，创新产品带动债券型ETF新发激增，资金流入节奏放缓。1）ETF规模环比下滑，债券型占比续增。截至2025年1月，ETF总规模为3.71万亿，同比+83.4%，环比-0.5%。其中，债券型ETF占比5.4%，环比+0.8pct。2）基准做市信用债ETF发行带动债券型ETF新发激增。博时、大成、广发和天弘旗下的深证基准做市信用债ETF、南方、易方达、海富通和华夏旗下的上证基准做市公司债ETF获批发行，新发份额达217亿。3）资金流入ETF节奏放缓。2025年1月，ETF市场资金净流入308亿，环比-54%；避险情绪主导下，规模指数ETF资金净流入环比增长23%至310亿。
　　存续私募、新备案私募只数继续减少。1）存续私募基金数量续减、规模微增。截至2025年1月，存续私募基金数量为14.4万只；存续规模19.9万亿，同比-2.0%，环比+0.1%。2）新备案私募基金数量、规模减少。2025年1月，新备案私募基金数量1073只，环比-20.6%，新备案规模466亿元，环比-33.6%。
　　3月前瞻：往后看，支持经济高质量发展、巩固资本市场稳中向好的政策并不会缺席，市场流动性持续充盈，股市资金供给持续大于需求，债市紧资金情况有望改善。预计权益类基金净值、份额有望再上台阶，固收类净值将迎来修复、申赎有望打平，QDII或维持净申购。ETF方面，科技主线明晰、市场风偏向好背景下，预计股票型ETF资金净流入规模扩大，其中，规模指数ETF资金或转为净流出，行业、主题指数ETF资金有望转为净流入。
　　投资建议：受益于市场流动性改善、政策暖风吹拂，投研实力突出、账户管理能力强劲、投顾团队素质过硬、客户资源雄厚、资本金充足的综合性券商有望打通财富管理转型的最后一公里。
　　风险提示：政策力度或不及预期，市场超预期波动，利率超预期调整，公募产品费率下滑速度超预期。