事项：
　　 2025年3月5日Marvell Technology发布FY2025Q4报告，并召开业绩说明会。FY2025Q4截止至2025年2月1日。FY2025Q4，公司实现营收18.17亿美元，同比增长27%，环比增长20%；Non-GAAP毛利率为60.1%，同比下滑3.8pct，环比下滑0.4pct。
　　评论：
　　1.营收情况：FY25Q4营收为18.17亿美元（QoQ+20%，YoY+27%），超过业绩指引中值（17.10-18.90亿美元）。得益于数据中心的强劲增长，叠加其他终端市场开始复苏。公司的定制AI芯片项目现已进入大规模生产阶段，其互连产品线也呈现强劲增长。公司已经获得多个design-win，包括一些将推动未来增长的定制硅片项目。FY2025Q4 Non-GAAP毛利率为60.1%（QoQ-0.4pct，YoY-3.8pct），处于指引中值（60%）。
　　2.下游营收拆分：数据中心市场：FY25Q4营收13.66亿美元（QoQ+24%，YoY+78%），营收占比75%，主要系AI应用保持强劲需求，定制化AI计算芯片出货量持续增长。公司已开始出货5nm 1.6TPAM4 DSP，且市场领先的800GPAM4 DSP和400ZRDCI订单量持续强劲。公司推出了新的定制HBM计算架构（可优化云AI加速器）以及针对定制化AI加速器的新封装光学(CPO)架构。受云端和AI持续增长的需求推动，预计FY26Q1收入将环比增长中个位数%；企业网络市场：FY25Q4营收1.71亿美元（QoQ+14%，YoY-35%），营收占比12.5%，FY25Q4需求持续恢复，预计FY26Q1收入将会保持增长。运营商基础设施市场：FY25Q4营收1.06亿美元（QoQ+25%，YoY-38%），营收占比7.7%，主要系FY25Q4终端市场开始复苏，预计FY26Q1收入环比增长将会延续。消费类市场：FY25Q4营收0.89亿美元（QoQ-8%，YoY-38%），营收占比6.5%。汽车和工业市场：FY25Q4营收0.86亿美元（QoQ+3%，YoY+4%），营收占比6.3%，主要系FY25Q4终端市场开始复苏，预计FY26Q1营收将有高个位数%下降，主要系工业领域的订单模式不均衡导致的收入下滑，抵消了汽车领域的增长。
　　3.库存情况：截至期末，公司库存为10.3亿美元，环比增加1.7亿美元。
　　4.公司FY2026Q1业绩指引：公司指引FY26Q1营收18.75亿美元（QoQ+3.19%，YoY+61.5%）；指引Non-GAAP毛利率约为60%（QoQ-0.1pct，YoY-2.4pct）。公司预期FY26Q1的收入同比增长将超过60%，同时预计整个FY2026的收入有望实现显著增长，继续保持强劲的增长势头。
　　风险提示：
　　技术研发不及预期，扩产不及预期，下游需求不及预期，贸易摩擦。