今日焦點:
　　京東（9618.HK, HK$179.00, HK$5800億)
　　2024財年業績回顧：零售表現強勁，盈利能力提升
　　2024年第四季度業績好於預期。京東在2024年第四季度表現強勁，淨收入同比增長13.4%至人民幣3,470億元，創下近兩年來最快增速。全年收入達到人民幣11,590億元，同比增長6.8%。收入增長得益於消費者情緒的復甦以及關鍵品類（尤其是電子產品和日用百貨）的強勁執行力。盈利能力顯著改善，2024年第四季度營業利潤同比飆升319.3%至人民幣85億元，營業利潤率從2023年第四季度的0.7%擴大至2.4%。全年非公認會計準則（Non-GAAP）淨利潤同比增長35.9%至人民幣478億元，淨利潤率為4.1%（2023財年：3.2%）。公司還宣布了15億美元的年度股息，並重申了50億美元的股票回購計劃。
　　分部表現
　　京東零售：2024年第四季度收入同比增長15%，主要受電子產品和家用電器強勁需求的推動。得益於供應鏈效率提升和產品組合改善，2024年第四季度非公認會計準則營業利潤率達到3.3%，全年為4.0%。
　　日用百貨：超市銷售保持兩位數增長，受益於產品選擇的優化和成本效率的提升。管理層強調時尚品類的積極勢頭。
　　京東物流：收入同比增長10%，主要受訂單量增長和物流能力持續投資的推動。香港、澳門及國際市場的擴展進一步增強了京東的物流網絡。
　　京東健康：擴展了「上門快檢」服務，現已覆蓋12個核心城市和超過1.5億用戶。
　　展望：京東的長期盈利能力目標仍保持在較高的個位數水平，這得益於持續的供應鏈優化和成本控制。展望2025年，管理層對消費者需求復甦及其捕捉高質量增長的能力保持樂觀。他們將繼續專注於用戶參與、成本效率和技術驅動的創新，包括人工智能驅動的個性化和物流自動化。
　　我們的觀點：受益於2024年第四季度中國家電補貼政策，京東實現了收入增長和利潤率擴張。2025年1月，中國政府延長了家電補貼政策，並將其覆蓋範圍擴大到智能手機，我們認為這將繼續推動京東在2025年上半年的銷售增長。京東的毛利率已連續11個季度擴張，我們預計這一勢頭將持續。該股目前交易於2025財年10.6倍的市盈率，我們認為這一估值在行業中處於較低水平，具有吸引力。（研究部）