今日焦點:
　　創科實業（0669.HK，港幣107.90元，市值1980億港元）
　　2024財年業績回顧：強勁增長與利潤率提升
　　創科實業公佈2024財年業績報告，營收達到146億美元（同比增長6.5%），淨利潤為11億美元（同比增長14.9%），符合市場預期。創科實業的強勁盈利能力得益於毛利率（GPM）擴張85個基點至40.3%，這主要歸功於其旗艦品牌Milwaukee的銷售佔比提升、售後電池銷售以及高利潤新產品的貢獻。息稅前利潤（EBIT）增長11.9%至13億美元，EBIT利潤率提升至8.7%。創科實業建議派發每股港幣1.18元的末期股息，全年派息總額為每股港幣2.26元（同比增長17%）。
　　展望未來，管理層預計2025年營收將實現中高單位數增長，主要受Milwaukee產品需求持續增長以及Ryobi DIY業務復甦的推動。Milwaukee預計將實現低雙位數增長，受益於強勁的在手訂單和專業垂直市場的滲透率提升。公司還計劃通過優化產品組合、提升效率以及增加電池銷售，進一步提升2025年的毛利率。
　　各業務板塊表現：
　　電動工具業務：電動工具業務（約佔總營收的94%）營收同比增長7.3%至137億美元。按品牌劃分，創科實業的專業級品牌Milwaukee銷售額同比增長11.6%，進一步鞏固了其市場領導地位。面向消費者的品牌Ryobi同比增長6.4%，主要受戶外電動工具強勁需求的推動。按地區劃分，北美地區（約佔總營收的76%）增長5.5%，欧洲和世界其他地區分別增長10.2%和12.5%。
　　地板護理及清潔業務：營收同比下降4.5%至8.99億美元，原因是公司優先考慮盈利能力而非銷量。儘管營收下降，但通過成本優化和專注於高利潤產品線，營業利潤有所改善。
　　關稅的潛在影響：創科實業的製造基地分佈多元化，越南的生產占比有所提升，這使其能夠有效緩解關稅風險。創科實業已減少對中國製造的依賴，從而降低了近期美國對中國進口商品加徵關稅的影響。2024年，創科實業的產量中35%來自中國，42%來自越南，與2019年70%依賴中國的情況相比發生了顯著變化。儘管越南出口可能面臨的關稅風險存在，但預計其風險仍低於中國和墨西哥。管理層對通過供應鏈靈活性和戰略定價應對貿易政策變化充滿信心。
　　我們的觀點：管理層指引顯示營收增長和利潤率擴張前景良好。然而，關稅將成為創科實業的一個波動因素，因為其嚴重依賴美國市場，而生產基地主要位於中國和越南。因此，我們對創科實業持謹慎樂觀態度。該股目前交易的價格為19倍市盈率。（研究部）