各省城投债净融资如何？
　　首先看全国层面：
　　2025年1-2月，全国城投债发行10947亿元，偿还8784亿元，净融资2164亿元。与2023及2024年相比：2024年1-2月偿还端居高，而今年同期偿还规模明显低于2024年，发行端与2023年相近，整体净融资情况较2024年同期更好。
　　分省来看，与2024年同期相比：
　　（1）发行及净融资均优于去年的区域有：山东、安徽、湖北、河北、重庆、广西、广东、北京等；
　　其中广东净融资规模较去年同期增长282亿元，山东超100亿元，北京、安徽、湖北、河北超60亿元，重庆、广西超40亿元。
　　（2）发行规模不及去年，但偿还端明显收缩，因而净融资优于去年的区域有：浙江、天津，净融资较去年同期增长分别达110亿元、152亿元；
　　（3）净融资表现不及去年的区域主要有：江苏、湖南、福建，其中江苏净融资较去年同期减少363亿元，湖南及福建分别减少34亿元、50亿元。江苏、湖南均是发行端有较大幅度的下滑，福建为偿还端有较大幅度的增长。
　　省内地市城投债净融资如何？
　　对上文3类区域，我们分组观察，聚焦其中关注度高的省份：
　　（1）发行及净融资均优于去年的区域：
　　山东：潍坊、烟台、泰安、临沂等地市发行及净融资规模均有明显转好。
　　安徽：省级、淮北、蚌埠等地市发行及净融资规模增加。
　　湖北：净融资的增长主要来源于部分地市2024年净偿还缺口较大的地市实现回正，如宜昌、黄石、荆州等。
　　河北：主要是石家庄有较大的增长，省级的发行及净融资亦有增长。
　　重庆：涪陵2025年1-2月发行及净融资规模有明显增长，此外市级亦有增长；大足区净融资由负转正，在重庆市内增量亦相对领先。
　　广西：主要是省级发行规模明显上量，因而净融资增长；柳州市净融资缺口亦有明显缩小。
　　（2）发行规模不及去年，但偿还端明显收缩，因而净融资优于去年的区域：
　　浙江：宁波市2025年1-2月发行及净融资增量均明显，杭州、台州净融资较去年同期由负转正，主要是由于偿还端减少。
　　天津：市本级净融资缺口较去年同期由较大规模的缩量，主要由于偿还端大幅减少；此外，滨海新区净融资相比去年同期由负转正，发行端略有增长，主要原因亦是偿还规模的下降。
　　（3）净融资表现不及去年的区域：江苏、湖南、福建。
　　截止目前来看，城投债整体净融资是有一些边际恢复的，但幅度还尚且不大，或许与时间节奏有关联，后续3月以及整个二季度是关键分水岭，值得我们持续观测边际变化，也是决定今年信用利差以及辅助观测宽信用的重要指标。
　　风险提示：城投口径偏差；部分数据缺失所导致的偏差；宏观经济、地方政府债务压力、区域及平台评价的主观性